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4月25日，粉筆有限公司(02469.HK)對外發布2022年年度報告，財報顯示，粉筆全年實現營收28.1億元，毛利潤為13.66億元，經調整利潤為1.91億元，成功實現扭虧為盈。　　公開資料顯示，粉筆已于2023年1月9日在港交所正式掛牌上市，主營業務為非學歷職業教育培訓，其核心收益來源于在線培訓、線下培訓、教材及輔導教材的銷售三大板塊。2022年三大板塊的毛利潤和毛利率全線上漲，經營健康度逐步提升。

2022年扭虧為盈 毛利提升顯著

盡管2022年對大多數公司而言，都不是輕松的一年，但粉筆卻實現了逆勢增長。財報數據顯示，粉筆2022年實現營收28.1億元，經調整利潤為1.91億元，而2021年經調整虧損為8.22億元。

不僅如此，粉筆的同期毛利潤和毛利率也一路飆升。2022年，粉筆的毛利潤為13.7億元，較2021年的8.4億元同比增長62.4%，同期毛利率由24.5%提升至48.6%，交出了理想答卷。

粉筆2022年財務摘要

從業務方面來看，粉筆的三大業務板塊毛利潤和毛利率全線增長。其中，在線培訓服務的毛利潤從2021年的7.16億元上漲至2022年的8.66億元，毛利率由2021年的51.3%增至2022年的61.2%，均有明顯提升。

財報中指出，在線培訓業務的毛利潤及毛利率的提升，主要是由于優化雇員結構，策略性調整每個班級的學員與講師比率并加強成本控制措施。公開數據顯示，粉筆截至2022年12月31日的教師人均收入貢獻為71萬余元，而業內其他機構的相關數據在2021年為41萬余元，遠超業內平均水平。

粉筆憑借科技手段提升了效率。據悉，粉筆已經擁有7個專利研發技術，形成一定的技術壁壘。被廣泛應用的智能批改系統以及自主研發的RTC直播系統等，都可以有效提升教師效率。以智能批改系統為例，僅2022年一年，該系統就服務超過220萬人，共計批改題目6467萬道。根據粉筆內部計算，教師對每道題進行同等質量的評分大概需要5-10分鐘，以此推算教師人工批改題目的成本約為10元/題，假設人工可承載系統同等的工作量，需要支付超過6億元的人工成本。因此，粉筆自行研發的技術不但可以幫助公司覆蓋更多用戶，還可以有效控制成本。

線下培訓方面，毛利率由2021年的-0.3%提升至2022年的36.9%，毛利潤由虧損491萬元改善至盈利3.46億元，同步實現了扭虧增盈。財報稱，主要是由于優化線下培訓雇員結構并調整線下覆蓋規模，以努力提升運營效率及盈利能力。

教材及輔導教材的銷售方面，毛利潤由2021年的1.3億元上漲至1.5億元，同期的毛利率由31.3%增長至33.6%。

三大業務板塊毛利增長情況

降本增效 經營健康度穩步提升

據財報，粉筆的三費(管理費用、銷售費用和研發費用)占收入比有明顯下降，從2021年的62%下降至2022年的45%。分項分析，銷售成本由2021年的25.88億元減少44.2%至2022年的14.45億元，其中降本效果最為顯著的是線下培訓部分，由2021年的16.22億元減少63.5%至2022年的5.93億元。在線培訓部分，由2021年的6.8億元減少19.3%至2022年的5.5億元。

粉筆的管理費用由2021年的11.2億元減少51.5%至2022年的5.44億元，銷售及營銷費用下降26.6%，各項費用均呈現明顯下降趨勢。

不難看出，粉筆在2022年正在逐步提升公司的經營健康度。事實上，粉筆成功收割了2021年布局改造的紅利，通過對環境變動的敏銳判斷，及時收縮了線下規模，減少虧損的同時提升了毛利。此外，對產品進行大規模調整也幫助粉筆減少了一定的財務風險。財報中透露，粉筆的退款負債從2021年12月31日的6.8億元下降至2022年12月31日的2.75億元，提高了確認收入比例，也同步縮短了收入確認周期。

正因如此，粉筆的自有現金也得到顯著提升，從2022年6月的4.71億元增至2022年12月31日的7.25億元，經營安全性大幅度提升。粉筆的凈流動資產亦由2021年12月31日約人民幣2770萬元增至2022年12月31日約人民幣5.65億元。流動資產對流動負債比率從2022年6月的1.3倍提升至2022年12月31日的1.8倍。由此推斷，粉筆大概率會在2023年一季度達到二級市場普遍認可的2.0倍健康水平。

主營業務穩定積極拓展新業務

2022年的形勢嚴峻，疫情呈現多點、反復爆發的趨勢，導致行業普遍虧損嚴重，這是不可忽視的環境影響因素。盡管如此，粉筆還是積極調整布局和產品結構，以保證主營業務的穩定發展。

據了解，粉筆的招錄類考試培訓業務劃分細致，幾乎涵蓋用戶所需的類別，其中事業單位、教師資格證、教師招聘等業務在2022年表現亮眼。

事業單位方面，無論是從現有題庫還是用戶數量來看，2022年均有良好的增長。據公開資料，粉筆APP共有事業單位相關題庫11個，2022年全年新增用戶613萬人次，同比增長約29%。另外，事業單位業務也在2022年加大了對精品班的建設，針對32個不同省市的事業單位考試，共計開設精品班93個，開班期數189期，同比2021年增長39%和97%。

教師招聘方面，粉筆在2021-2022年逐步完成了20多個省份的專項系統班課程，包括覆蓋所有省份考情的科目，如教育理論知識、學科專業知識、公共基礎知識等在內的約16門學科，并同步開設了多科目類的精品班課程。

對于精品班課程的增設，粉筆在二次招股書上曾對外透露，在線精品課付費人次大漲96.2%，在線精品班可有效地滿足需要更多個人關注及針對性支持的學員的需求，使市場份額增加。

根據弗若斯特沙利文報告，中國非學歷職業教育培訓包括職業考試培訓及職業技術培訓，市場規模以收入計算預期在2026年達到1102億元，中國招錄類考試培訓服務的滲透率預計將由2020年的25.6%增至2026年的28.9%。其中，2021年，粉筆以4.3%的市場份額在中國職業考試培訓行業排名第二。

除了主營業務穩定發展外，如招股書中曾對外公布粉筆還在探索和拓展在線信息(IT)課程與在線及線下烹飪藝術課程等。除此以外，還有在2023年3月下旬開始嘗試的直播業務，也引發廣泛關注。

粉筆在財報中表示，未來將進一步擴大課程覆蓋面，探索創新授課模式，以應對不斷變化的行業趨勢及多元化學習需求。同時將繼續投資研發計劃，利用先進技術和數據分析的力量，更好地服務學員。