《投資者網(wǎng)》葛凡梅　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)3.4%和2.1%。其中，新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和93.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6%，高于上年12.1個(gè)百分點(diǎn)。

新能源汽車在2022年持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，逐步進(jìn)入全面市場(chǎng)化拓展期。新能源車大賣，在當(dāng)下汽車行業(yè)智能化、電動(dòng)化變革之際，汽車供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)也迎來利好。在此背景下，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，汽車零部件企業(yè)2022年紛紛申請(qǐng)A股上市。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，寧波敏達(dá)汽車科技股份有限公司(下稱“敏達(dá)股份”)、浙江華遠(yuǎn)汽車科技股份有限公司(下稱“浙江華遠(yuǎn)”)、浙江雅虎汽車部件股份有限公司(下稱“浙江雅虎”)、蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司(下稱“眾捷汽車”)、武漢元豐汽車電控系統(tǒng)股份有限公司(下稱“元豐電控”)、上海汽車空調(diào)配件股份有限公司(下稱“上海汽配”)、日照興業(yè)汽車配件股份有限公司(下稱“興業(yè)汽配”)等十余家企業(yè)申請(qǐng)A股上市。

【資料圖】

河北科力汽車裝備股份有限公司、浙江斯菱汽車軸承股份有限公司兩家企業(yè)已分別于今年1月12日、2022年9月16日成功過會(huì)；常熟通潤(rùn)汽車零部件股份有限公司已于2022年7月成功在上海證券交易所上市，滁州多利汽車科技股份有限公司也于近日獲得IPO批文，將于深交所主板上市，擬募資15.92億元。

目前，汽車零部件企業(yè)規(guī)模參差不一，擬上市企業(yè)普遍規(guī)模較小。敏達(dá)股份、浙江華遠(yuǎn)、浙江雅虎、眾捷汽車、元豐電控、上海汽配、興業(yè)汽配分別擬募資5.48億元、3.14億元、3.63億元、4.21億元、4.06億元、8.39億元、14.7億元，估值分別為21.92億元、15.7億元、14.52億元、16.88億元、16.24億元、33.56億元、58.8億元。

而在上市的汽車零部件企業(yè)中，專注于汽車玻璃生產(chǎn)的福耀玻璃(600660.SH)的市值已超千億，總市值達(dá)1006.32億元；汽車電子企業(yè)德賽西威(002920.SZ)、綜合性汽車零部件上市公司華域汽車(600741.SH)的總市值也分別達(dá)到了711.25億元、573.8億元，龍頭地位穩(wěn)固。

范圍廣，汽車零部件產(chǎn)品種類多

汽車零部件在通常情況下是指除汽車機(jī)架以外的所有零件和部件。汽車一般由發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤、車身和電氣設(shè)備四個(gè)基本部分組成，因此汽車零部件各類細(xì)分產(chǎn)品均由這四個(gè)基本部分衍生而來。按零部件的性質(zhì)分類，可分為發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)及其他等。

汽車零部件覆蓋范圍廣，產(chǎn)品種類也較多。在申請(qǐng)上市的汽車零部件行業(yè)中，每家企業(yè)的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品種類也不盡相同。具體來看，敏達(dá)股份首次于2022年6月遞交招股說明書，今年于1月20日再次遞交招股書，擬沖刺上交所主板上市，計(jì)劃募資約5.48億元。敏達(dá)股份招股書顯示，公司專攻汽車制造所需緊固件這一細(xì)分領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、底盤系統(tǒng)、油路水路、輪轂、新能源汽車電池包、電機(jī)等關(guān)鍵部件的鏈接、緊固。敏達(dá)股份產(chǎn)品銷售主要在境內(nèi)，境外銷售收入占比不足3%。2019年-2021年，敏達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.75億元、8.28億元、9.59億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.28億元、1.14億元、1.13億元。

浙江雅虎擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市，公司主要從事汽車座椅骨架總成及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括汽車座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。本次擬投資項(xiàng)目的投資總額約為3.63億元，擬投入募資約3.31億元，主要募投項(xiàng)目包括汽車座椅骨架總成及核心零部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。招股書顯示，2019年至2022年上半年，雅虎股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為5億元、5.34億元、7.3億元及2.68億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4835.43萬元、5211.57萬元、6117.15萬元及1908.032萬元。

上海汽配的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2022年第二次向滬市主板遞交招股說明書，不過公司業(yè)績(jī)卻不升反降。招股書顯示，2019年至2021年，上海汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.37億元、11.88億元和13.91億元，其中2020年收入同比下滑11.12%；同期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.12億元和8541.23萬元，其中2021年同比下滑24.11%。

眾捷汽車主要從事汽車熱管理系統(tǒng)精密加工零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等汽車零部件。 其中，汽車熱管理系統(tǒng)零部件營(yíng)收占比超90%，是公司的主要收入來源。2019年至2022年上半年，眾捷汽車的營(yíng)業(yè)收入分別約3.64億元、4.43億元、5.93億元、3.44億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為5060.27萬元、4762.93萬元、4867.79萬元、3801.34萬元，存在一定波動(dòng)。

浙江華遠(yuǎn)專注于定制化汽車系統(tǒng)連接件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為異型緊固件和座椅鎖，廣泛應(yīng)用于汽車車身底盤及動(dòng)力系統(tǒng)、汽車安全系統(tǒng)、汽車智能電子系統(tǒng)、汽車內(nèi)外飾系統(tǒng)等。2019年至2022年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.74億元、3.46億元、4.54億元及2.04億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3018.73萬元、4780.15萬元、2億元及2584萬元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.69%、35.56%、32.47%和29.89%，持續(xù)下滑。

汽車零部件行業(yè)IPO企業(yè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)

(數(shù)據(jù)來源：Wind)

“傍大戶”，部分企業(yè)盈利存依賴

汽車零部件行業(yè)的客戶群體主要為汽車制造商。興業(yè)汽配、浙江雅虎、眾捷汽車、上海汽配、浙江華遠(yuǎn)等汽車零部件企業(yè)均對(duì)大客戶存在依賴。

具體來看，興業(yè)汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)為卡車車架和車身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶為國(guó)內(nèi)卡車整車制造商。2018年至2021年，興業(yè)汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元，凈利潤(rùn)分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元，其中凈利潤(rùn)增速分別為-2.97%、47.06%、-24.24%。在凈利潤(rùn)波動(dòng)的同時(shí)，興業(yè)汽配對(duì)前五大客戶存在較大依賴。招股書顯示，2018年至2021年，興業(yè)汽配向前五大客戶的銷售占比分別為93.37%、87.63%、85.46%和85.82%，其中，興業(yè)汽配的第一大客戶為中國(guó)重汽，報(bào)告期內(nèi)興業(yè)汽配五成以上的營(yíng)業(yè)收入來自于中國(guó)重汽。

無獨(dú)有偶，浙江雅虎向前五大客戶銷售收入占比也較高。2019年至2022年上半年，浙江雅虎向前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.16%、87.95%、86.20%和80.80%，客戶集中度較高。2022年上半年，浙江雅虎的前五大客戶為一汽富維安道拓金屬、重慶安道拓、一汽富維、英提爾交運(yùn)、一汽富晟李爾。其中，浙江雅虎對(duì)第一大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.94%、39.61%、30.54%和30.52%，第一大客戶銷售占比雖有下降，但仍處于較高水平。

2019年至2022年上半年，浙江華遠(yuǎn)向前五大客戶的銷售金額分別為1.5億元、1.73億元、2.1億元和1.01億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.09%、52.22%、47.83%和50.79%。

2019年至2021年，上海汽配對(duì)前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.36%、71.02%和64.11%，客戶集中度也同樣較高。公司前五大客戶包括大眾汽車集團(tuán)(Volkswagen AG)、聯(lián)合汽車電子有限公司、上汽通用汽車有限公司、一汽-大眾汽車有限公司、上汽集團(tuán)等。

上海汽配的前五大客戶

(資料來源：上海汽配招股書)

汽車零部件企業(yè)多數(shù)的客戶集中度較高，但在其降低大客戶銷售占比的同時(shí)，公司的毛利率卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，上海汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.88%、21.64%和16.51%，逐年下降，而產(chǎn)品類型與之相同的騰龍股份同期毛利率分別為34.42%、29.59%和24.18%，毛利率高于上海汽配。

2019年至2021年，眾捷汽車的綜合毛利率分別為28.23%、23.54%、21.39%，呈逐年下滑趨勢(shì)，且低于同行可比公司銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、邦德股份的平均值，同期均值分別為31.06%、28.78%、24.42%。該公司解釋，自2020年以來，受疫情、運(yùn)輸費(fèi)轉(zhuǎn)入成本核算、匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)、海運(yùn)費(fèi)上漲等影響，公司毛利率有所下滑。

2019年至2022年上半年，敏達(dá)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.20%、27.49%、25.16%及21.83%；同期浙江雅虎主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.93%、26.38%、21.79%和19.04%；均呈下降趨勢(shì)。浙江雅虎表示，公司2022年上半年和2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降主要是受單類產(chǎn)品毛利率下降的影響，而2020年收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)和單類毛利率變動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的影響相互抵消，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，汽車零部件企業(yè)對(duì)大客戶存在依賴屬于歷史遺留問題。在早期行業(yè)發(fā)展中，因地區(qū)等因素，“近水樓臺(tái)先得月”，早期的汽車零部件供應(yīng)商主要依賴于附近地區(qū)的車企，方便就近供貨、研發(fā)溝通、商務(wù)交流等。而另一方面，客戶依賴問題也反映出了我國(guó)大型的零部件企業(yè)較少，國(guó)內(nèi)的汽車零部件公司規(guī)模普遍比較小。

張翔進(jìn)一步指出，目前我國(guó)汽車零部件行業(yè)集中度比較低，行業(yè)公司“打價(jià)格戰(zhàn)”，在開辟新客戶時(shí)往往以低價(jià)為獲客優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致公司利潤(rùn)率下降，而這本質(zhì)原因主要是汽車零部件行業(yè)中公司較多但規(guī)模不大，形成惡性競(jìng)爭(zhēng)，而在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入方面不足，與國(guó)外大企業(yè)存在一定差距。

從研發(fā)投入來看，2021年，興業(yè)汽配、敏達(dá)股份、浙江雅虎、上海汽配、斯菱股份、眾捷汽車、浙江華遠(yuǎn)的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.31%、2.98%、3.54%、3.91%、4%、4.43%、5.07%，研發(fā)費(fèi)用率較低。

汽車零部件行業(yè)IPO企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率

(數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù))

具體來看，招股書顯示，2019年至2022年上半年，眾捷汽車的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.82%、4.58%、4.43%、4.15%，呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，而可比公司2019年研發(fā)費(fèi)用率平均值為5.39%，2022年上半年則提升至5.74%，整體處于上漲趨勢(shì)。以2021年為例，邦德股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、松芝股份等可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.73%、4.69%、4.64%、7.72%、6.14%，高于眾捷汽車。

乘風(fēng)起，汽車零部件行業(yè)前景廣

目前，全球汽車生產(chǎn)基地主要集中在亞太、歐洲和美洲，呈現(xiàn)多極化市場(chǎng)格局。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家汽車消費(fèi)市場(chǎng)趨于飽和，全球汽車行業(yè)中心正由美國(guó)、歐洲、日韓為代表的傳統(tǒng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向以中國(guó)、巴西、印度為代表的新興市場(chǎng)。2012年至2021年，中國(guó)在全球汽車生產(chǎn)中的產(chǎn)量占比從22.9%增長(zhǎng)至32.54%。

汽車產(chǎn)業(yè)是我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，其中，新能源車成為行業(yè)新的增長(zhǎng)引擎。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)新能源汽車銷量從2016年的50.70萬輛增長(zhǎng)至2022年的688.7萬輛，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

汽車零部件行業(yè)為下游汽車整車制造業(yè)提供相應(yīng)的零部件產(chǎn)品，是汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年至2021年，我國(guó)汽車零部件制造業(yè)產(chǎn)值占汽車產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的比重基本保持在40%以上。

與此同時(shí)，我國(guó)汽車零配件進(jìn)出口金額呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2021年中國(guó)汽車零配件進(jìn)口金額 376.44億美元，同比增長(zhǎng)15.9%；出口金額755.68億美元，同比增長(zhǎng)33.7%。

近年來，我國(guó)汽車零部件行業(yè)規(guī)模快速增長(zhǎng)，2021年已超4萬億市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，汽車零部件行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2011年的1.98萬億元增長(zhǎng)到2017年的3.88萬億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.89%。

2018年以來我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展平臺(tái)期， 整體產(chǎn)銷規(guī)模較2017年有所下滑，2019年我國(guó)汽車零部件行業(yè)行業(yè)重新進(jìn)入上升通道。2021年企業(yè)收入規(guī)模為40668 億元，同比增長(zhǎng)12%。

(數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)

隨著中國(guó)汽車零部件市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，汽車零部件企業(yè)增加。企查查數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年汽車零部件相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量超10萬家。其中2021年汽車零部件相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量16.50萬家，同比增長(zhǎng)64.8%。

與此同時(shí)，汽車零部件行業(yè)的投資并購(gòu)也在加快。據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)汽車零部件行業(yè)現(xiàn)狀分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告(2023-2029年)》，我國(guó)汽車零部件行業(yè)投融資事件數(shù)一直較為平穩(wěn)，2021年達(dá)到投資事件數(shù)高峰，達(dá)65起。2022年1-7月間投資事件數(shù)達(dá)58起。

(資料來源：觀研報(bào)告網(wǎng))

前瞻研究院數(shù)據(jù)顯示，2014-2020年中國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)投融資市場(chǎng)呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年，中國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模為53.64億元。前瞻研究院預(yù)計(jì)汽車零部件還有很大投資空間，并指出未來零部件企業(yè)投資將更加活躍，通過研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)零部件產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)汽車零部件從低端制造向科技含量高的領(lǐng)域發(fā)展。

目前，汽車智能化發(fā)展將明顯加快。舉例來看，根據(jù)國(guó)泰君安研報(bào)顯示，2022年下半年到2023年，多家廠商都將爭(zhēng)取落地高速領(lǐng)航、城區(qū)領(lǐng)航等準(zhǔn)L3自動(dòng)駕駛功能，準(zhǔn)L3自動(dòng)駕駛功能有望大規(guī)模落地。而根據(jù)招股書，眾捷汽車申請(qǐng)上市擬募資4.21億元，用于數(shù)字化智能工廠建設(shè)及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、新建研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)，展望2023年，政策、疫情、經(jīng)濟(jì)等多因素積極向好。整車自主品牌處于智能電動(dòng)新車周期，自主崛起趨勢(shì)明確。參考智能手機(jī)行業(yè)，智能電動(dòng)汽車將孕育大市值零部件公司。下游格局變遷、開發(fā)周期縮短、硬件模塊化趨勢(shì)以及差異化配置國(guó)產(chǎn)化四大因素將驅(qū)動(dòng)自主零部件加速替代外資零部件。(思維財(cái)經(jīng)出品)■