技術上滬指3230-3270籌碼密集區壓力較大，且相比短期大盤漲速，增量資金進場步伐相對較緩，也不足以支撐大盤連續強攻，因此預計上升空間較為有限。

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

在周末密集利好提振下，周一早盤三大指數集體大幅高開。開盤之后，指數呈現分化格局，滬指在金融、中字頭等權重帶動下繼續震蕩上行，創業板指則震蕩走低。午后，主板和創業板分別呈現強勢和弱市盤整，尾盤階段指數集體小幅上升，滬指創日內新高。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲1.76%、漲0.92%、跌0.26%報收。盤面上，漲停股(剔除ST和未開板次新股)52家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比3316：1460，個股平均漲幅0.76%，賺錢效應較強，兩市成交額10551億，較前一交易日增量22.04%。北上資金凈流入近59億。

最近行情的最大驅動力就是“強預期”，昨天大盤創新高是預料之中的事，就是因為周末消息面上在防控政策優化、穩地產、推動央企估值回歸、外部因素等方面，又給“強預期”加了分。而接下來即將召開的重磅會議，有望繼續維持市場“強預期”的強度。

(資料圖)

這個重磅會議就是按慣例將于本月中上旬舉行的中央經濟工作會議，歷年中央經濟工作會議中對當前經濟形勢的定調和未來經濟工作部署的邊際變化，往往是最值得關注的重點。回顧近十年來中央經濟工作會議召開前后的市場表現，除了短期提振市場情緒外，大盤價值風格有望階段性占優。根據招商證券相關研報的統計， 近十年中央經濟工作會議召開前30天和前10天，滬深300指數取得超額收益的概率均為70%(近期市場盤面也是大盤價值風格占優)；會議召開后10天和后30天，滬深300指數取得超額收益的概率則分別為50%和80%。而展望本次中央經濟工作會議，在當前經濟下行壓力加大的背景下，預計穩增長仍將是核心議題，有望迎來更多明確的穩增長措施，市場也對此抱有期待。因此，從這個角度看，短線市場仍有望保持偏強運行格局。

不過從技術上來看，之前銳叔曾提到滬指3230-3270區域為籌碼密集區，對應7月中旬至9月中旬區間震蕩時積累的大量套牢盤，指數若上行至這里，將遇到行情轉入上升趨勢后最大的阻力。另外，11月20日以來的這波上漲速度較快，但在資金面上，最近除了北上資金之外，其它增量資金并不明顯，有點跟不上趟的感覺。因此綜合來看，大盤很有可能在到達3230-3270區域后，進入“中場休息”階段。

總體上看，市場中期前景依然看好，但短期而言，雖然仍有望保持偏強運行格局，但上行空間已較為有限。具體到操作層面，重倉者依然可繼續看多、持股待漲為主，但輕倉者追漲需要謹慎一些了。此外，結合前述市場風格方面的統計，短期市場大概率會呈現大盤藍籌占優的格局，并可能出現指數偏強、個股總體偏弱的格局，這也是需要注意的。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，按不加權方式排序，保險、多元金融、電信運營等漲幅居前，酒店餐飲、醫療保健、電氣設備等逆勢下挫。題材方面，結合漲停個股數量和板塊指數漲幅，中字頭、央企改革、國資云等最為活躍。

中字頭、央企改革再掀高潮，板塊指數分別漲近4%和漲超3%，板塊內漲停及漲超10%個股數量分別達到14只和18只(兩個板塊大多數個股有重疊)。驅動上，12月2日，上交所制定《中央企業綜合服務三年行動計劃》，以更大力度改善市場生態，推動央企估值回歸合理水平。對于央企改革板塊，銳叔在之前的早評中已多次提示，今天就不多講了，只是想提醒大家注意，雖然板塊行情很可能還將持續，但短線上已不宜追漲了。今天重點講一下與央企特點類似的銀行。銀行板塊指數從去年3月開始進入下跌趨勢，并且在10月底、11月初創下了兩年半的新低。銀行板塊前期走勢低迷，主要是與房地產行業景氣度持續下行有關。而隨著穩地產政策加碼、房地產行業回暖預期增強，銀行板塊也開始步入反彈。但當前市場仍存在兩大顧慮：一是擔憂經濟下行要金融讓利，二是擔憂金融支持地產=銀行“買單”。其實這兩個擔憂有點多余。前者來看，金融讓利已經從2020年之前的單邊讓利切換到如今的多方讓利，央行引導降低負債成本、下調存款利率等，都是多方讓利的舉措；后者來看，前期銀行股價已經按照買大單而下跌，但事實上并非如此，銀行業不良率已經連續下降了八個季度。從估值來看，銀行指數的平均估值在2022年四季度創了歷史新低。PE(TTM)已經向下突破了之前2014年三季度的歷史低點，但從基本面對比來看，2022年四季度的行業基本面，顯然是優于2014年三季度的；銀行指數在2022年11月初到了歷史最低PB(LF)為0.485倍，而根據海通證券研報測算，即便是在極端負面假設下，按照DDM模型仍然得到了0.533的PB(2022E)。未來銀行股還有以下幾個看點：1、從季節性來看，一月是銀行業表現最好的月份，2011年以來一月銀行指數跑贏wind全A指數概率為75%；平均跑贏幅度為3.49個百分點，也是各月份之首。這背后大概是因為銀行股的股息率高(2022年10月底，銀行指數的平均股息率最高達6.38%，比同期的十年國債收益率高3.74個百分點)，而關注銀行的長線投資人在年初也有增量資金(保險機構開門紅、居民拿到年終獎)。2、銀行指數與匯率強相關，這是因為：銀行個股漲跌幅的年化波動率最小。2017年以來，年內上漲個股的平均漲幅的均值為18.5%，年內下跌個股的平均跌幅的均值為14.3%對于以外幣考核的資金，如果人民幣有15%左右的下跌預期，那就抵消了持有銀行股的大部分收益；反之，如果有15%升值空間，那么銀行股的大部分下行風險就能被抵消。而現在人民幣匯率趨勢已經逆轉，昨晚離岸美元兌人民幣匯率已經反向破7，而這一趨勢變化有望讓外資增加對銀行股的配置。3、對比房地產板塊，銀行板塊也不應該更弱，因為本輪穩地產政策聚焦于保交樓，意味著是保穩定，而非促發展，是風險出清，而非重啟繁榮，反而跟銀行基本面改善更匹配。綜合來看，銳叔認為階段性銀行板塊跑贏市場的概率很大，也比較適合穩健型投資者逢低參與。

年底將至，農業板塊的政策預期開始增強。一是即將召開的中央經濟工作會議，農業是繞不開的領域，接下來還有12月的中央農村工作會議、明年1-2月的一號文件等預期。在農業板塊中，轉基因的商業化發展最值得關注。我國發展轉基因有以下驅動：1990年至今為種業全球化時期，大型種企積極擴張，形成寡頭壟斷格局；2011年至今我國種業處于深化改革階段。全球種子品種分布集中，轉基因種子占比超一半，玉米、水稻、小麥占據主要地位，合計占比近70%。國際形勢不確定下，農作物進出口政策收緊，糧食安全風險加劇。而在轉基因格局方面，國外轉基因育種技術應用成熟，全球轉基因作物種植結構穩定，種植面積和種植國不斷增加，美國、巴西、阿根廷等前五大種植國轉基因應用率均達到90%，占全球轉基因種植面積90%。我國要保證糧食安全就必須把種子牢牢攥在自己手中，國外經驗表明轉基因可增產增效，目前我國轉基因作物未涉及主要糧食，但相關政策陸續出臺，今年6月發布轉基因品種審定標準，轉基因商業化預期逐漸增強。基于未來一段時間，有關轉基因的政策預期較強，喜歡題材的朋友不妨適當關注一下相關上市公司。

操作策略：

在周末密集利好提振下，周一大盤再度上攻并創下階段性新高。短線來看，由于即將召開的重磅會議，有望繼續維持市場“強預期”的強度，市場有望延續偏強格局。但技術上滬指3230-3270籌碼密集區壓力較大，且相比短期大盤漲速，增量資金進場步伐相對較緩，也不足以支撐大盤連續強攻，因此預計上升空間較為有限。拉長時間來看，此前上證指數對應的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應的市凈率則創歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內地產政策的邊際放寬與疫情防控政策的優化，帶給市場對經濟回升的預期，加之穩增長需求下國內流動性寬松態勢有望維持，以及外部因素擾動減弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望繼續演繹。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，等待回調低吸機會；重倉者則可在滬指到達3230-3270籌碼密集區前，暫時繼續持股為主。

(國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130622080021)