【資料圖】
智通財經APP獲悉，華泰證券(601688)發布研究報告稱，水泥行業邊際改善的預期，波折的基本面修復，低估值仍是更優選擇。考慮水泥庫存較往年更高、房建投資的企穩的滯后性，水泥行業的利潤率在2023年上半年或仍然承壓。當前P/E和P/B分別較2008年以來平均低48%/57%，估值處于低位。維持行業的“增持”評級，預期的邊際改善有望帶動估值修復。低估值仍是更優選擇，首選海螺水泥(600585)(600585.SH，00914)和華新水泥(600801)(06655)。
華泰證券主要觀點如下：
水泥價格季節性修復或告一段落，4Q22以來南方市場表現優于北方
截至12月2日，全國水泥平均周度發貨率回落到50.5%，連續兩周呈現加速下降，預示旺季已近尾聲。全國水泥均價近兩周亦由漲轉跌，價格的季節性修復或告一段落。4Q22以來需求仍然呈現旺季不旺特征，價格的修復幅度較往年更顯溫和。今年4Q以來和3Q全國水泥價格淡旺季最大價差35元/噸，扣除2021年因能耗雙控帶來的擾動，2017-2020年同期全國水泥淡旺季價差平均54元/噸。南方市場(華東/中南/西南)修復力度相對更強，淡旺季最大價差69元/噸;北方市場(華北/東北/西北)4Q22以來最高價格較3Q22低點僅上漲12元/噸。
2023年需求有望逐步企穩，但上半年挑戰仍艱巨
該行預計2023年基建投資有望維持穩健的增長、房建投資降幅有望收窄，水泥需求逐步企穩，全年需求量有望在2022年的低基數上實現溫和復蘇。但該行預計這一過程和路徑可能仍然較為曲折，上半年需求的挑戰仍然較為艱巨，尤其在房建投資方面。根據克而瑞統計，11月Top100房地產企業操盤項目的銷售金額同比下降25.5%，新房銷售的下行仍在延續。由于房建投資通常較新房銷售有滯后性，且此輪房地產市場的下行伴隨著更多房地產企業的資金困境，房建投資的企穩可能仍然需要更多的時間。
行業共識穩固，供給端具備靈活的供需調節空間
該行認為水泥行業的競合環境依然健康。行業對于避免惡性競爭、通過錯峰生產創造社會效益的方式削減供給、維護行業生態的共識較為穩固。在2023年需求有望更為平穩的情況下，行業競合有望發揮更好的效果。伴隨需求的逐步企穩，該行預計供需關系的新平衡有望在下半年逐步實現，屆時水泥價格和利潤率修復力度或較為顯著。考慮到目前季節性已經逐步轉淡，而企業庫存仍在高位，供給側的調節更加顯得刻不容緩，以更好地應對2023年上半年可能仍艱巨的需求挑戰。
風險提示：房地產政策嚴于預期，行業競合弱于預期。
