報告期內，智信精密營業收入依賴蘋果產業鏈，且應收賬款不斷上升，毛利率下降
《投資時報》研究員 李沐陽
(資料圖片)
近日，深圳市智信精密儀器股份有限公司(下稱智信精密)向深圳證券交易所遞交了招股說明書，申請登陸深交所創業板。
本次IPO，智信精密擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過1333.34萬股，擬募集資金4.01億元，將用于“自動化設備及配套建設項目”“研發中心建設項目”“信息化系統升級建設項目”以及補充流動資金。
查閱智信精密招股書，《投資時報》研究員注意到，2019年、2020年、2021年(下稱報告期)，公司前五大客戶銷售收入占比逐步上升，且嚴重依賴蘋果產業鏈。另外，該公司應收賬款不斷增加，應收賬款周轉率卻持續走低。
針對以上情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至智信精密相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。
依賴蘋果產業鏈
智信精密以機器視覺及工業軟件開發為核心，主要從事自動化設備、自動化線體及夾治具產品的研發、設計、生產、銷售和相關技術服務，并為客戶實現生產智能化提供軟硬件一體化系統解決方案。公司產品和服務主要應用于消費電子行業。
財務數據方面，報告期內智信精密實現營業收入分別為2.44億元、3.99億元、4.91億元，同期實現歸母凈利潤分別為4790.3萬元、8181.69萬元、9462.44萬元，營收和凈利潤均呈現不斷上升趨勢。
與此同時，與兩者一同增長的還有來自蘋果產業鏈的銷售收入。
2012年開始，智信精密與蘋果公司進行合作，模式分為兩種，一種為蘋果公司直接或指定EMS廠商下單，另一種為EMS廠商自主下單，具體方式及份額由蘋果公司與其EMS廠商自行決定，這兩種模式下，智信精密提供產品的最終使用方均為EMS廠商。
招股書數據顯示，智信精密向蘋果公司銷售收入占當期營業收入的比例分別為21.79%、37.68%和25.73%。雖然直接銷售收入占比僅為3成左右，但是最終用于蘋果產品的銷售收入占公司當期營業收入的比例達到97%以上，并且比例仍在不斷上漲。可以看出，智信精密經營業績十分依賴蘋果產業鏈，甚至可以說經營業績與蘋果產業鏈直接掛鉤。
對此，智信精密在招股書中提高公司客戶集中度高符合行業特點。然而，《投資時報》研究員對比其他同業公司銷售數據發現并非如此。報告期內，同業可比公司的前五大客戶營業收入占比平均值分別為66.43%、72.14%和58.73%，而智信精密占比卻高達68.81%、90.36%和91.88%，遠高于同業可比公司平均值。
值得注意的是，智信精密背靠的這顆“大樹”經營業績也并不穩定。2019年蘋果公司的營業收入下滑，自動化設備的整體需求有一定程度的縮減。另一方面，蘋果公司影響力較大，在供應商的選擇上較為嚴格。如果智信精密的技術研發能力、規模量產水平、質量控制等方面不能滿足蘋果公司的要求，將難以繼續維持與其合作。一旦出現這種情況，九成以上的銷售缺口該從何處彌補？
智信精密與同行業可比公司前五大客戶營業收入占比情況
毛利率持續下降
查閱智信精密招股書，《投資時報》研究員發現，該公司各項業務盈利能力較強，綜合毛利率始終高于同業可比公司。報告期內，同業可比公司的綜合毛利率平均值分別為48.87%、45.16%和41.78%，智信精密主營業務毛利率分別為54.81%、50.77%和48.90%，高出同業公司平均值約6個百分點，呈現較高的盈利水平。
整體來看，智信精密尚處在規模較小且增長較快的成長期，產能利用率較高。并且，公司將資源集中于顯示模組全自動組裝線及配套夾治具、平板檢測設備和筆記本電腦檢測設備等優勢產品的生產銷售中，這是該公司綜合毛利率高于其他公司的重要原因。另外，由于智信精密的主要客戶集中于消費電子領域，該領域自動化設備附加值較高，行業內領先企業均保持較高毛利率水平。
不過從走勢來看，智信精密的綜合毛利率呈現不斷下降的趨勢，且下降速度較快，2021年甚至開始跌破50%。細分業務來看，除了自動化線體外，公司其他各項主營業務的毛利率都呈現走低狀態。報告期內，自動化設備毛利率由54.35%降至44.64%，夾治具毛利率由58.38%降至50.90%，改造及技術服務的毛利率下降幅度最大，由77.69%下降為54.71%。
隨著公司規模不斷擴大，產能利用率降低，智信精密的毛利率也許會進一步下降，公司如何保持較高的盈利能力值得關注。
另外，智信精密的應收賬款狀況也不容樂觀。招股書數據顯示，該公司應收賬款逐年增加，應收賬款周轉率卻在逐年下降。報告期內，其應收賬款賬面金額分別為5730.01萬元、1.81億元和2.05億元，2020年和2021年應收賬款增長率高達217.54%和13.26%。然而，應收賬款周轉率分別為4.30次、3.18次和2.41次，2021年周轉率僅為2019年的一半。
如果下游客戶推遲付款進度或付款能力發生變化，公司將面臨應收款項減值風險。另外，應收賬款短時間內大幅上升會使公司現金流承受較大壓力。
智信精密主要產品毛利率情況
