近一段時間以來，隨著金融嚴監(jiān)管和結(jié)構(gòu)性去杠桿的逐漸深入，一些資產(chǎn)價格出現(xiàn)了一定程度的波動。債券市場信用違約事件時有發(fā)生，股票市場短期波動幅度較大，在宏觀數(shù)據(jù)方面特別是5月份投資與消費數(shù)據(jù)增速回落，社融規(guī)模大幅減少，引發(fā)了一些不同聲音。有一些觀點認為，當前的金融去杠桿與信用收縮已經(jīng)影響到了實體經(jīng)濟的發(fā)展，在面臨較為嚴峻的外部環(huán)境下，需要重新思考當下政策取向。
這些觀點，是對去杠桿和金融強監(jiān)管過程中帶來的“陣痛”不適應(yīng)的表現(xiàn)，同時也低估了中國經(jīng)濟的韌性，低估了中國從過去規(guī)模擴張到創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的決心。當前，我們要保持戰(zhàn)略定力，對中國經(jīng)濟面臨的內(nèi)部外部環(huán)境有足夠清醒的認識，對未來發(fā)展有足夠的信心，堅定不移推進結(jié)構(gòu)性改革。
過去很長一段時間，中國經(jīng)濟的增長主要依賴規(guī)模擴張。在微觀經(jīng)濟主體上，企業(yè)部門、居民部門2009年以來輪番舉債，導(dǎo)致中國經(jīng)濟宏觀杠桿率不斷攀升。大量的貸款流向了房地產(chǎn)和融資平臺等高風(fēng)險領(lǐng)域，導(dǎo)致地產(chǎn)價格泡沫越吹越大，極大地抑制了社會消費，提升了實體經(jīng)濟和創(chuàng)新的成本。
十九大報告明確提出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標。建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向。這一論斷，表明我們對中國經(jīng)濟增速的長期放緩趨勢有了足夠清醒的認識，同時意味著我們對經(jīng)濟增速的放緩和短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動有了更大的容忍度。
首先，中國經(jīng)濟有很強的韌性。從5月份的數(shù)據(jù)看，工業(yè)企業(yè)的盈利增速仍然保持較高水平，雖然仍處于低位，但制造業(yè)投資增速有了顯著回升，民間投資增速也有了提高。新經(jīng)濟仍保持較快增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速明顯快于工業(yè)整體。總的來看，國民經(jīng)濟繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，新舊動能轉(zhuǎn)換正在加快。一些觀點對部分數(shù)據(jù)過度擔(dān)憂，忽略了中國經(jīng)濟的全景，忽略了我們所擁有的巨大的緩沖空間。
其次，過去數(shù)年來，由于經(jīng)濟過度舉債，影子銀行大肆擴張，中國金融業(yè)過慣了“好日子”。大量資金在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)，整個金融業(yè)脫實向虛、畸形繁榮。現(xiàn)在，這種“好日子”已經(jīng)一去不復(fù)返了，金融業(yè)要做好準備過“苦日子”。從目前的情況來看，金融去杠桿導(dǎo)致的融資環(huán)境趨緊，正在從金融市場逐漸傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。在這個關(guān)鍵節(jié)點，就此放松貨幣政策，再度進行大規(guī)模放水，無疑會前功盡棄。實際上，從當前的情況來看，去杠桿的邊際力度也正在逐步趨緩，央行正在運用定向降準、MLF等量價工具進行調(diào)節(jié)，使貨幣政策更趨穩(wěn)健中性。
第三，當前出現(xiàn)的一些資產(chǎn)價格波動，尤其是股票市場的短期波動，有著復(fù)雜的原因。這些原因，既包括金融系統(tǒng)去杠桿的內(nèi)在因素，也包括外部貿(mào)易摩擦擔(dān)憂情緒加重的因素;既有證券市場本身在定價、發(fā)行層面體制不完善的因素，也有在流動性層面面臨一些沖擊的因素。但應(yīng)當認識到，去杠桿和結(jié)構(gòu)性改革的過程，必然伴隨著陣痛。
中國經(jīng)濟正在轉(zhuǎn)向創(chuàng)新發(fā)展的歷史階段。在這個過程中，我們將要面對經(jīng)濟增速放緩，過剩產(chǎn)能漫長而痛苦的退出，以及反全球化下嚴峻的外部環(huán)境挑戰(zhàn)。但從中國改革開放的歷史經(jīng)驗來看，我們曾經(jīng)歷過更加困難的內(nèi)部發(fā)展狀況和更加嚴峻的外部環(huán)境挑戰(zhàn)，只要堅持內(nèi)部改革和對外開放，中國經(jīng)濟未來將充滿希望。
