重要市場的發(fā)展問題被高層關注。

4月23日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議提出，要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進監(jiān)督，消除隱患。

值得一提的是，政治局會議上同時提出推動上述五大市場發(fā)展，此次之前尚無先例。這或意味著，維護上述主要市場的健康發(fā)展將成為今年經(jīng)濟工作的重點任務，事實上，今年以來管理層已經(jīng)在上述市場中采取多項舉措保證其健康發(fā)展;在業(yè)內(nèi)人士看來，上述市場的平穩(wěn)運行亦是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)中向好和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要途徑。

例如在股市方面，監(jiān)管層一邊著手推動股市支持創(chuàng)新型企業(yè)上市，驅(qū)動資本市場的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，另一邊也在嚴格證監(jiān)執(zhí)法，整肅市場紀律;債市領域，發(fā)展結(jié)構(gòu)性債券等市場建設在同步提速;而在樓市政策上，有關房地產(chǎn)市場的調(diào)控和對住房租賃市場建設的鼓勵政策也在密集推進。

會議同時指出，今年以來，經(jīng)濟運行延續(xù)了穩(wěn)中向好態(tài)勢。結(jié)構(gòu)調(diào)整對經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用明顯，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，新產(chǎn)業(yè)成長和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢良好，經(jīng)濟運行內(nèi)在穩(wěn)定性有效提升，質(zhì)量效益保持較好水平，推動高質(zhì)量發(fā)展取得良好開端。而據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，上述五大市場的政策措施，也與這一定調(diào)相一致。

股債樓驅(qū)動“供改”

事實上，管理層推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展的思路已經(jīng)埋藏在諸多政策細節(jié)中。

以年內(nèi)的新股市場為例，管理層對于支持“四新”(新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式)企業(yè)上市以及CDR(中國存托憑證)機制的胎動，都被視為一種促進A股市場健康發(fā)展的重要表達。

今年3月底，證監(jiān)會公告《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，提出具有一定條件的境內(nèi)外“四新企業(yè)”可以通過CDR或常規(guī)IPO模式實現(xiàn)A股上市。

在中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司董事長兼CEO劉樂飛看來，CDR制度的推廣實踐將給中國資本市場帶來積極變化。

“CDR制度在短期內(nèi)體現(xiàn)了其靈活務實的一面，即在不修改《證券法》的前提下，打破了注冊地在境外公司不能直接在A股上市的限制，縮短了新經(jīng)濟企業(yè)回歸A股的時間。”劉樂飛表示，“這符合當前中國迫切要求資本市場加速支持產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)創(chuàng)新的宏觀政策導向。”

在其看來，這一機制的引入也是資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一部分。

“CDR制度的引入及實踐，是中國資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極一步，也是中國資本市場進一步國際化的標志。”劉樂飛說。

在債市領域，在去杠桿、防風險的大勢下，以資產(chǎn)支持證券(下稱ABS)、可轉(zhuǎn)債、可交換債為代表結(jié)構(gòu)性債券的擴容則成為債市向前發(fā)展的重要腳注。

僅在2018年的3個多月內(nèi)，具有資產(chǎn)出表的“降杠桿”效應的ABS就實現(xiàn)了高達千億規(guī)模的增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，銀行間及交易所市場ABS規(guī)模已達2.82萬億元，其中1700億均為2018年內(nèi)所產(chǎn)生。

增長更加明顯的則是可轉(zhuǎn)債與可交換債。數(shù)據(jù)顯示，年初可轉(zhuǎn)債、可交換債余額分別為1225.53億元和1827.87億元;而截至4月23日，兩項債券余額分別增長至1461億元和2111.16億元。

“上半年幾乎每周都有可轉(zhuǎn)債的上會項目，可見監(jiān)管層正在力促可轉(zhuǎn)債的發(fā)展。”一家中字頭券商債券承銷人士4月23日表示，“可轉(zhuǎn)債、可交換債都是一種盤活存量的思路，實質(zhì)是在微觀層面以結(jié)構(gòu)性債券的供給來替代信用債的融資需求，可以實現(xiàn)降低杠桿、化解風險的目的。”

“其實股市的CDR、債市的結(jié)構(gòu)性債券都可以認為是通過供給新血液來推動市場發(fā)展的典型。”該債承人士坦言，“這也和當下供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大趨勢相一致。”

事實上，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革貫穿于房地產(chǎn)市場的調(diào)控與發(fā)展中。在堅持房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控的基礎上，管理層正在進一步推動住房租賃市場的建設。

“管理層正在支持房企在自持率上拼拿項目的能力。相對應的就是長租公寓等商業(yè)模式、融資方式正在被快速討論。”龍頭地產(chǎn)企業(yè)一位營銷負責人4月23日表示，“這本身也會讓樓市告別過去的粗放開發(fā)，而走向一個精細化運營的新時代。”

信貸、匯市趨穩(wěn)

在信貸市場、外匯市場上，年內(nèi)的健康發(fā)展趨勢也較為明顯。

4月23日，中國人民大學重陽金融研究院合作研究部主任劉英對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，盡管信貸、股市、債市、匯市、樓市在表現(xiàn)形式上有所區(qū)分，但金融像水一樣流動，一個市場的風險有可能連帶其他市場出現(xiàn)風險，尤其在當前國際形勢復雜、外部沖擊風險點多，國內(nèi)深化改革、加大對外開放的當下，要切實防范系統(tǒng)性金融風險，防止某一市場的風險帶來多米諾效應。

據(jù)央行統(tǒng)計，2018年一季度末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額125萬億元，同比增長12.8%;一季度增加4.9萬億元，同比多增6339億元。受金融去杠桿影響，表外資金回歸表內(nèi)信貸，一季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的86.9%，同比高21.7個百分點。

而在信貸投向上，央行統(tǒng)計顯示，企業(yè)部門本外幣短期貸款及票據(jù)融資新增5607億元，同比多增5873億元，較好支持實體經(jīng)濟景氣度回升。中長期貸款中，服務業(yè)平穩(wěn)較快增長，高新技術(shù)制造業(yè)增速繼續(xù)保持較高水平，而產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸規(guī)模得到控制，3月末產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額同比下降1.7%。

劉英則表示，健康的融資環(huán)境下，應當發(fā)揮多層次資本市場作用，提升從股市、債市等直接融資市場比重，提高保險資金的運用，信貸占比應有所降低。而近期信貸比重有所上升是表外回歸表內(nèi)影響，是短期現(xiàn)象。

另一方面則是匯市的穩(wěn)定運行。

“保持外匯市場均衡穩(wěn)定水平十分重要。大起大落都擔心。”劉英表示。

她指出，當前國際形勢更加復雜，美國宣布加息、減稅等政策等;而中國市場與全球的聯(lián)動更為緊密，并在近期宣布加大對外開放力度，明確開放時間表，力度遠超預期。

劉英指出，如果人民幣出現(xiàn)大幅升值，對于本身利潤就很薄的中國出口企業(yè)將是雪上加霜。中國經(jīng)濟增長速度和質(zhì)量較好態(tài)勢決定人民幣穩(wěn)中有升，但不能大幅升值。

此前，中國人民銀行行長易綱在博鰲亞洲論壇上表示，目前外匯市場是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、實行有管理的浮動匯率制度。中國人民銀行在過去的相當長一段時間內(nèi)沒有進行過外匯干預。并且目前的外匯市場可以很好地服務個人和企業(yè)，也可以讓中國及外國公司方便地進行貿(mào)易和投資。“我認為未來外匯市場也會運行得更好。”