在PTA期貨價(jià)格已經(jīng)成為海內(nèi)外貿(mào)易談判重要參照的情況下，把我國(guó)獨(dú)有的期貨品種推向世界，將會(huì)提升其價(jià)格的全球影響力，推動(dòng)鄭商所成為全球聚酯類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)中心，促進(jìn)PTA及聚酯產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易量增長(zhǎng)

衣食住行，“衣”占其一。2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，原材料價(jià)格出現(xiàn)暴漲暴跌，致使大批化纖紡織企業(yè)倒閉。痛定思痛，產(chǎn)業(yè)大量進(jìn)入上游原料PTA期貨市場(chǎng)，旨在套期保值。從2009年開(kāi)始，鄭州商品交易所的PTA期貨成交量不斷上升，日益活躍，逐漸成為國(guó)內(nèi)外相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格“風(fēng)向標(biāo)”。

PTA，是精對(duì)苯二甲酸的英文縮寫(xiě)，這是重要的大宗紡織原料，聯(lián)系著石油化工和紡織兩大國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于承上啟下的核心環(huán)節(jié)。上游原料是PX(對(duì)二甲苯)，源頭是石油;下游是聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，再下游是紡織服裝行業(yè)。我國(guó)是全球最大的PTA生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。11月30日，PTA期貨正式引入國(guó)際投資者，國(guó)際化起航。這是繼原油、鐵礦石期貨之后我國(guó)第三個(gè)國(guó)際化期貨品種。證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，今年是期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放元年，開(kāi)局良好。原油、鐵礦石期貨國(guó)際化運(yùn)行已半年有余，市場(chǎng)總體運(yùn)行穩(wěn)健，境外交易者參與有序，功能初顯。PTA期貨國(guó)際化開(kāi)啟，也將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2006年，PTA期貨上市時(shí)，我國(guó)PTA產(chǎn)能僅945萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度51%。2017年底，我國(guó)PTA產(chǎn)能超過(guò)4900萬(wàn)噸，約占全球PTA總產(chǎn)能的55%，進(jìn)口依存度降到1.5%。基本實(shí)現(xiàn)自給自足，也使得我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)面臨的原料瓶頸問(wèn)題得以突破。

期貨的貢獻(xiàn)不可謂不大。“PTA期貨的誕生就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。”上海東吳玖盈投資管理有限公司投資總監(jiān)吳文海接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，21世紀(jì)最初幾年，PTA原料大量依靠進(jìn)口，且價(jià)格波動(dòng)劇烈，下游成本不可控性很大。相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)和鄭州商品交易所攜手開(kāi)發(fā)PTA期貨，幫助企業(yè)在期貨市場(chǎng)套保，解決了下游成本上升問(wèn)題。2006年12月18日，PTA期貨在鄭州商品交易所上市。“如今，PTA期貨法人客戶(hù)持倉(cāng)70%，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)說(shuō)明PTA期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果顯著。”吳文海說(shuō)。

PTA期貨上市12年來(lái)，其價(jià)格已成化纖原料市場(chǎng)的“晴雨表”。福建省金綸高纖股份有限公司是福建省產(chǎn)能最大的滌綸產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，金綸高纖較早參與了期貨市場(chǎng)套期保值，為企業(yè)順利渡過(guò)危機(jī)作出了巨大貢獻(xiàn)。例如，企業(yè)簽訂下游銷(xiāo)售合同后，在PTA期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入合適的合約，可以避免原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。又比如，上游PTA工廠(chǎng)生產(chǎn)不足(或檢修時(shí))，在期貨市場(chǎng)建立“虛擬采購(gòu)線(xiàn)”，買(mǎi)入現(xiàn)貨滿(mǎn)足生產(chǎn)需求，動(dòng)態(tài)管理原料庫(kù)存。如今，企業(yè)每年的套期保值量超過(guò)了全年產(chǎn)能的10%，有效穩(wěn)定了現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)。

當(dāng)市場(chǎng)上眾多“金綸高纖”將期貨融入銷(xiāo)售乃至整個(gè)經(jīng)營(yíng)體系之中時(shí)，產(chǎn)業(yè)發(fā)生了嬗變。PTA企業(yè)和聚酯企業(yè)，利用PTA期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，平滑了利潤(rùn)曲線(xiàn)，開(kāi)始做大做強(qiáng)，在國(guó)際上形成了非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，PTA期貨價(jià)格逐漸成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，提高上下游產(chǎn)品的定價(jià)效率和市場(chǎng)配置資源效率。

作為全球唯一的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，我國(guó)PTA期貨幫助企業(yè)精準(zhǔn)研判遠(yuǎn)期市場(chǎng)，在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中把握了先機(jī)。如今，PTA期貨價(jià)格與上游PX現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性達(dá)到0.8，與下游聚酯長(zhǎng)絲和短纖的相關(guān)性達(dá)到0.9。相比之下，無(wú)法參與PTA期貨的境外企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

獨(dú)有品種走向世界

我國(guó)是最大的PTA生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。目前，PTA上游PX主要來(lái)自日、韓，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)相對(duì)集中在東部沿海地區(qū)，企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)機(jī)制認(rèn)可且參與度高。可以說(shuō)，PTA期貨開(kāi)放是建立在一個(gè)非常成熟的國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，2017年其功能發(fā)揮程度在25個(gè)工業(yè)品期貨品種中位列第四，化工品第一。但是，在上游PX進(jìn)口定價(jià)與下游聚酯產(chǎn)品出口定價(jià)方面，我國(guó)定價(jià)影響力還有待提升。

正因如此，PTA期貨國(guó)際化十分必要。在我國(guó)已國(guó)際化的期貨品種中，原油期貨和鐵礦石期貨是先行者。PTA期貨是我國(guó)獨(dú)有期貨品種，也是目前全球唯一一個(gè)聚酯類(lèi)期貨品種。PTA期貨引入境外交易者，為世界提供了一個(gè)高效的PTA期貨交易平臺(tái)，將提升PTA期貨在全球的定價(jià)影響力，推動(dòng)鄭商所成為全球聚酯類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)中心。

中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)信息部主任祝昉表示，PTA期貨引入境外交易者，有助于優(yōu)化PTA期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，形成具有更加廣泛代表性的定價(jià)基準(zhǔn)，提高境外企業(yè)對(duì)PTA期貨價(jià)格的認(rèn)可度，提升PTA期貨在全球的定價(jià)影響力，促進(jìn)PTA及聚酯產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易量增長(zhǎng)。

“埋頭生產(chǎn)是最大的風(fēng)險(xiǎn)。PTA引進(jìn)境外投資者，我們守在家門(mén)口的企業(yè)一定要把相關(guān)規(guī)則研究透徹，做到市場(chǎng)無(wú)常，套保無(wú)縫。”福建省金綸高纖股份有限公司總經(jīng)理劉德偉這樣說(shuō)。

逸盛石化是全球最大的PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)能約占我國(guó)PTA總產(chǎn)能的28%。其相關(guān)負(fù)責(zé)人接受采訪(fǎng)時(shí)表示，逸盛石化已基本完成了在聚酯、PTA環(huán)節(jié)的規(guī)模化發(fā)展，開(kāi)始延伸到上游的煉化項(xiàng)目，致力成為具有全產(chǎn)業(yè)鏈、抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力的企業(yè)。

國(guó)外市場(chǎng)對(duì)于參與PTA期貨的需求非常高。11月30日上午，繼搶得原油、鐵礦石期貨境外交易者首單后，嘉能可公司奪得PTA期貨境外交易者PTA1909合約首單。該公司當(dāng)日通過(guò)時(shí)瑞金融服務(wù)有限公司委托新湖期貨有限公司開(kāi)展交易。此外，意大利GSI公司、美國(guó)科氏工業(yè)公司、BP等境外企業(yè)多次表達(dá)了參與意愿。摩科瑞是一家全球性的能源和大宗商品貿(mào)易公司。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，摩科瑞公司已在中國(guó)成立了分公司，是原油和鐵礦石期貨首批境外參與者，PTA期貨具有較好的市場(chǎng)流動(dòng)性，是中國(guó)成交持倉(cāng)規(guī)模最大的化工品期貨，市場(chǎng)功能發(fā)揮良好，他們將持續(xù)積極參與。

交割制度有所不同

PTA上下游產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易量較大，且主要貿(mào)易國(guó)家分布在“一帶一路”上。2017年我國(guó)進(jìn)口PX1443萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度59%;我國(guó)聚酯產(chǎn)品出口量547萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的15%。PTA上下游產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)象與“一帶一路”相關(guān)國(guó)家高度契合。比如，下游聚酯長(zhǎng)絲出口國(guó)包括土耳其、埃及和越南等;下游瓶片出口菲律賓、印尼、印度、南非、烏克蘭等。因此，PTA期貨國(guó)際化，將促進(jìn)“一帶一路”上人民幣流通，與人民幣國(guó)際化方向一致。

之前，原油期貨和鐵礦石期貨國(guó)際化順利先行，提供了配套齊備的政策環(huán)境。PTA期貨國(guó)際化在前兩個(gè)特定品種基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)新，其亮點(diǎn)包括：在適當(dāng)性方面，PTA期貨采取了適當(dāng)性互認(rèn)。已開(kāi)通或開(kāi)立其他境內(nèi)期貨交易場(chǎng)所特定品種交易權(quán)限或交易編碼的交易者、二次開(kāi)戶(hù)的交易者可豁免知識(shí)測(cè)試、適用資金、交易經(jīng)歷的要求。此外，符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的專(zhuān)業(yè)投資者也可豁免。鄭州商品交易所非農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)郭淑華表示，這是為了給境內(nèi)外客戶(hù)提供便捷參與通道，目前已經(jīng)有78個(gè)境外客戶(hù)開(kāi)戶(hù)成功。

在交割制度方面，PTA期貨引入境外交易者不同于原油、鐵礦石期貨。原油期貨為凈價(jià)交易，所有倉(cāng)單均為保稅倉(cāng)單，交割配對(duì)時(shí)，不存在境外買(mǎi)方配到完稅倉(cāng)單的情形;鐵礦石期貨通過(guò)引入倉(cāng)單服務(wù)商，以提供倉(cāng)單串換服務(wù)的方式，確保境外交易者都能接到保稅倉(cāng)單。PTA期貨引入出口服務(wù)商制度，為有意愿參與交割接貨的境外買(mǎi)方提供代理交割并將貨物出口的服務(wù)，同時(shí)增加“將PTA保稅倉(cāng)單優(yōu)先分配給境外買(mǎi)方”環(huán)節(jié)，當(dāng)保稅倉(cāng)單比例不充足時(shí)，境外買(mǎi)方之間按照“持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)者優(yōu)先配對(duì)”，以最大程度劃分出有真實(shí)套保需求的企業(yè)。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)將會(huì)有甲醇等更多品種走上國(guó)際舞臺(tái)。