對于剛剛扭虧“摘帽”才3個月的貝因美來說，艱難時刻并沒有過去。

近日，貝因美(002570.SZ)發布2019年半年度業績預告稱，公司預計凈虧損1.1億-1.5億元。盡管貝因美將虧損的原因歸結為原料價格上漲等非經營性因素，但如何實現可持續性盈利，是擺在貝因美面前的現實考題。

7月15日，針對此次虧損后公司下半年的發展規劃以及如何應對原材料價格上漲等問題，長江商報記者發送采訪函至貝因美官方郵箱，但截至發稿，未收到相關回復。

乳鐵蛋白價格暴漲

近日，貝因美發布2019年半年度業績預告稱，公司預計凈虧損1.1億-1.5億元。而對于此次虧損，貝因美解釋稱，配方奶粉新政正式實施后，市場趨勢趨于明朗，行業秩序逐步向好，公司經營策略調整初見成效，銷售逐步趨穩。但由于主要原材料價格上漲及非經常性收益較上年同期大幅下降，致使公司利潤同比相應下降。

長江商報記者了解到，乳鐵蛋白作為母乳中重要的免疫物質之一，被譽為“健康的第一道免疫防線”，有著不可代替的作用。貝因美所持有的配方中大部分含有乳鐵蛋白成份，作為主要原材料其用量較大。

據2017年7月實施的新國標《食品營養強化劑乳鐵蛋白》GB1903.17-2016，對乳鐵蛋白的理化指標進行了修改，將純度從90%提升至95%，導致市面上部分原料無法滿足標準。受此影響，不少嬰幼兒配方奶粉企業早在去年就已被迫提價。

據市場人士透露，乳鐵蛋白從2018年上半年的4000元/千克瘋狂漲至近23000元/千克，同比上漲475%。不過，專業人士預測下半年乳鐵蛋白原材料的全球價格可能會有所下降。

對于行業存在通過提價來緩解成本壓力的現象，有業內人士表示，“貝因美既沒有犧牲產品品質，也沒有在終端漲價或者減產，始終保證市場上供應充足。公司更加看重高質量的長期增長，有其自己的節奏。雖短期內成本壓力導致凈利潤下降，但不影響貝因美的長期發展規劃。”

不過，經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時說道，“貝因美虧損根本原因是管理層不思進取、產品創新不足等。此外，也與公司戰略、團隊不穩定以及整個營銷策略出現了嚴重問題有關。此次業績預虧會對公司造成巨大的壓力，不但會對貝因美公司的信心造成一定的打擊，同時也會嚴重打擊投資者的信心。”

資產負債率高達63%

事實上，2因美從2016年到2017年，連續兩年業績不達標，損失慘重，股市上也是連連戴“綠帽子”。

面對這樣的困境，貝因美公司也開展了一系列的“保命”措施。比如創始人重新擔任董事的職位、瘋狂甩賣公司的資產等。

一系列補救措施取得了成效，從最近公布的2018年財報可以看到，公司總營收24.76億元，同2017年相比下滑了6.92%;但是歸屬于上市公司股東的利潤為4092萬元，相對而然和2017年相比由虧損轉為盈利。此外，今年4月16日，貝因美還公告宣布：公司已被深交所撤銷退市風險警示，復牌后簡稱變更回貝因美。

不過，值得注意的是，和其他的奶粉公司比起來，貝因美目前的營業額還是低于行業水平，其次，雖然貝因美2018年凈利潤為盈利狀態，但是其扣非凈利潤為-2.17億元，依舊是一個不小的窟窿。另外，公司2018年全年毛利率為52.51%，比去年降低了7.61%。

由此，便只能通過在成本花銷上節約開支。

據財報顯示，2018年貝因美的銷售費用為9.95億元，比2017年的15.05億直接砍掉了5個多億的銷售費用，同比減少33.88%。研發費用砍得更多，同比削減了61.30%，同時管理費用也有較為直觀的減少。

不過，成本的大幅壓縮雖然能夠帶來短期財報上的收益，但也意味著在貝因美市場銷售方面很難進一步擴張，包括產品的創新和市場競爭力，都將遭受不同程度的削弱。

此外，公司高企的負債率并沒有下降的跡象。據年報數據，貝因美從2016年虧損以來，流動負債合計從未低于20億元，2018年更是增長到26.06億元，資產負債率高達63%。

挖掘細分市場

其實，此次保牌成功，意味著為貝因美下一步發展贏得了更多的時間。不過，從整個母嬰市場大環境來看，情況并不樂觀。

原料價格上漲讓企業的成本承壓，行業集中度的不斷提升導致大型乳企間的競爭加劇。此外，在跨境購物的沖擊下，國內產品的價格體系以及渠道體系都在逐步被打破。

長江商報記者注意到，今年5月份，貝因美變更了經營范圍，新增“特殊醫學用途配方食品、保健食品的批發兼零售”，6月底，貝因美全資子公司獲得了“特殊醫學用途配方食品注冊證書”。

基于多年母嬰行業的觀察，貝因美CEO包秀飛認為，“當市場變成熟時，只有做大細分市場，才有可能活下去。而特殊醫學用途配方食品市場成為貝因美看好的細分賽道。”有業內人士此前曾表示，當前中國特殊配方奶粉市場規模未來還有很大的增長潛力，預計到2020年，特殊配方奶粉的市場規模有可能增長到100億元。

宋清輝向長江商報記者表示，“原材料價格上漲、激烈的外部環境是貝因美虧損原因之一，但并非主要因素。未來，貝因美應朝著產品和工藝創新創新、管理和營銷創新等方向發力，才有望重新站上奶粉的第一梯隊。”