中小行上市補血難 兩家農商行IPO暫停

中止審查的廈門農商行在設立時的資產評估機構為中企華，昆山農商行簽字資產評估機構為中企華中天

經歷了2017年銀行股IPO近乎停滯之后，2018年閘門重啟，不過，今年以來，中小銀行IPO之路似乎曲折頗多。

在1月底至2月中僅半個月時間內，已經有三家銀行相繼被中止審查，其中1家城商行蘭州銀行已經恢復正常審核狀態，但另外2家農商行——廈門農商行、江蘇昆山農商行仍處于中止審查狀態。此外，已經拿到IPO核發批文的青島農商行，在上市前夕推遲了首發申購。

半個月內3家銀行被中止審查

資產評估機構中企華被證監會立案調查;廈門農商行在設立時的資產評估機構為中企華，昆山農商行招股書的簽字資產評估機構為中企華中天

據2月1日證監會公布的信息，截至1月31日，蘭州銀行出現在證監會IPO企業中止審查名單中。兩周后，證監會2月15日更新的IPO申請企業情況顯示，截至2月14日，蘭州銀行已經重新回到正常審核狀態企業名單中，處于“預先披露更新”狀態。但此次公示中，又有兩家農商行進入中止審查企業名單，廈門農商行和江蘇昆山農商行。截至2月22日兩家農商行仍處于中止審查狀態。

廈門農商行已經候場IPO一年有余，于2017年12月19日首次報送招股書，2018年6月11日該行再次報送更新招股書，隨后其IPO審查進入預先披露更新狀態。昆山農商行則于2018年12月13日報送招股書。兩家農商行均擬在上交所上市。

證監會并未公布中止審查的原因。

根據證監會2017年12月7日發布的《發行監管問答——首次公開發行股票申請審核過程中有關中止審查等事項的要求》，發行人的申請受理后至通過發審會期間，發生8種情形時將中止審查，其中包括：發行人的保薦機構、律師事務所等中介機構因首發、再融資、并購重組業務涉嫌違法違規，或其他業務涉嫌違法違規且對市場有重大影響被中國證監會立案調查，或者被司法機關偵查，尚未結案。

上述兩家農商行中止審查是否與中介機構有關?

記者注意到，廈門農商行2012年由廈門市農村信用合作聯社改制組建為農商行。廈門農商行在設立時的資產評估機構為北京中企華資產評估有限責任公司(下稱“中企華”)，昆山農商行招股書的簽字資產評估機構為江蘇中企華中天資產評估有限公司(下稱“中企華中天”)。兩家評估機構存在控股關系，中企華為中企華中天大股東，持股比例51%。

1月8日，中企華接到證監會調查通知書，因中企華在執行廣東廣州日報傳媒股份有限公司收購上海香榭麗廣告傳媒股份有限公司股權項目業務中涉嫌違反證券法律法規，證監會對中企華立案調查，目前尚未最終結案。

除了廈門農商行和昆山農商行，在證監會2月22日公示的IPO中止審查企業名單中，浙江力諾、中銀國際證券、中國衛通集團、紅塔證券等公司都曾聘請中企華為資產評估機構。

但值得指出的是，廈門農商行的簽字評估機構并不是中企華，僅僅是在2011年由農信社改制為農商行的項目中由中企華負責資產評估，此次IPO的簽字評估機構為廈門市大學資產評估土地房地產估價有限責任公司和福建聯合中和資產評估土地房地產估價有限公司。某券商人士對記者表示，這種情況下擬上市企業受到的影響并不大，應該能很快恢復審查。

中止審查并不意味著上市之路的終結，此前也有不少銀行遭遇過中止審查，包括青島銀行、徽商銀行、西安銀行、浙商銀行、蘇州銀行、成都銀行等，這些銀行均在后期恢復了審查，部分銀行現在已經闖關成功。此前中止審查最常見的原因是簽字會計師、律師等中介機構變更，2017年證監會改變了這一規定，發行人更換簽字保薦代表人、簽字律師、簽字會計師、簽字資產評估師無需中止審查，相關中介機構做好更換的銜接工作即可。

根據證監會現行規定，發行人中止審查事項消失后，發行人及中介機構應當在5個工作日內提交恢復審查申請，中介機構被證監會立案調查尚未結案的，經履行復核程序后，由發行人及保薦機構提交恢復審查申請。恢復審查后，發行監管部門按照發行人申請的受理時間安排其審核順序。有蘭州銀行的先例，廈門農商行和昆山農商行或將很快回到正常審核的隊伍中來。

兩家農商行部分指標壓力大

廈門農商行3個月以上逾期貸款增長較快

從資產規模來看，兩家農商行總資產均已上千億，與目前A股已上市6家農商行基本相當。

根據兩家銀行最新的信息披露報告，廈門農商行截至2018年三季度末資產總額1294.49億元，昆山農商行截至2018年末資產總額為1012.49億元。按照2018年三季度的數據比較，廈門農商行資產規模在A股6家上市農商行中排名第三，昆山農商行與資產規模最小的張家港行相差不大。

廈門農商行成立僅六年，但擴張較為迅速。根據其招股書，截至2015年末、2016年末、2017年末，該行總資產分別為921.60億元、1147.98億元、1274.92億元，三年間年均復合增長率為17.62%。

該行的營業收入和凈利潤在2017年均出現負增長，2017年營業收入29.82億元，較上年減少2.42%;凈利潤10.07億元，較上年減少1.08%。

廈門農商行的不良貸款率呈現下降趨勢，2015-2017三年末的不良貸款率分別為1.40%、1.37%、1.36%。但其逾期貸款余額偏高，截至2015年末、2016年末、2017年末，該行逾期貸款分別為7.40億元、6.68 億元、7.31億元，其中逾期3個月以上貸款分別為3.58億元、4.05億元和4.21億元，占比較大且增長較快。

證監會發布對廈門農商行申請文件的反饋意見要求其補充披露3個月以上逾期貸款增長較快的主要原因。在更新招股書中，該行表示原因包括：貸款規模增長較快，對第一還款來源不充足的借款人進行加速風險暴露處理，受宏觀經濟結構性調整影響傳統行業貸款逾期反彈壓力較大等。

昆山農商行較廈門農商行資產規模更小，但同樣保持快速增長，從2015年末的634.32億元三年內增至2018年末的1012.49億元。2018年該行的營收和凈利潤均大幅增長，全年實現營業收入27.96億元，同比增長28.11%;凈利潤9.78億元，同比增長36.49%。

昆山農商行不良貸款率也在逐年下降，截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，不良貸款率分別為2.25%、1.74%、1.59%、1.52%。但其貸款主要投放行業不良率較高。

截至2018年6月末，該行貸款前三大行業為制造業、建筑業、批發和零售業，不良率分別為1.88%、3.96%、2.75%。另外，住宿和餐飲業的不良貸款率近幾年均維持在25%以上，2018年6月末高達30.01%，招股書表示，該行個別住宿和餐飲行業的客戶經營困難，無法按時償還貸款，由于貸款基數較小，導致該行業不良貸款率始終處于較高水平。

恒豐銀行戰略研究部研究員楊芮對記者表示，農商行上市的主要難點集中在公司治理水平、資產質量兩個方面，這也折射出當前我國農商行在發展過程中面臨的主要挑戰。公司治理方面，農商行由于歷史原因導致股權結構較為分散;資產質量方面，農商行客群較為特殊，主要是“三農”和小微企業，另外區域也有所局限，導致業務結構單一，發展受當地經濟環境和信用環境的影響較大，因此部分農商行的不良貸款及不良率可能出現居高不下的狀況。這兩方面也是監管機構較為關注的問題。

青島農商行推遲申購，尚有11家候場

A股上市銀行隊伍很快將擴容至32家

除了兩家農商行被中止審查，還有已經拿到IPO入場券的農商行推遲發行。今年2月初剛剛獲得證監會核發IPO批文的青島農商行，原定于2月20日進行網上、網下申購，但在申購前一天該行公告稱，申購將推遲至3月13日，并推遲刊登發行公告。

青島農商行延遲申購的原因是新股發行市盈率高于所屬行業平均市盈率。青島農商行本次發行價格為3.96元/股，對應的2017年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為10.74倍，而中證指數公司2月14日發布的行業最近一個月靜態平均市盈率為6.79倍。

經歷了2017年銀行股IPO近乎停滯之后，2018年閘門重啟，2019年處于加速前進中。2018年有3家銀行成功掛牌上市，分別為成都銀行、鄭州銀行、長沙銀行，另外還有4家銀行在2018年過會，分別為紫金農商行、西安銀行、青島銀行、青島農商行。紫金農商行、青島銀行已經在2019年1月相繼上市成功，A股上市銀行數量達到30家。此外，西安銀行、青島農商行招股上市在即，A股上市銀行隊伍很快將擴容至32家。

隨著大型銀行基本上市完畢，目前沖刺上市的主力軍為城商行、農商行。據證監會最新公布的首次公開發行股票正常審核狀態企業名單，截至2月21日，共有11家銀行在排隊IPO的正常審核隊伍中，除了1家為股份制銀行(浙商銀行)之外，其余4家為城商行，6家為農商行。

從排隊狀態來看，8家銀行處于預先披露更新狀態，包括浙商銀行、廈門銀行、蘭州銀行、蘇州銀行、浙江紹興瑞豐農商行、重慶農商行、亳州藥都農商行、江蘇大豐農商行;3家處于已反饋狀態，包括重慶銀行、江蘇海安農商行、安徽馬鞍山農商行。