頻頻并購留后遺癥提防暗藏業(yè)績地雷的公司

反彈中的中小創(chuàng)突遭寒流襲擊。上周末，證監(jiān)會發(fā)布了《會計監(jiān)管風(fēng)險提示第8號——商譽減值》，意在加強對商譽問題的風(fēng)險監(jiān)管。受到這一利空消息的沖擊，以中小創(chuàng)為代表的一大撥個股出現(xiàn)了較大跌幅，如北訊集團跌停，星普醫(yī)科一度跌停。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全天均處于調(diào)整中。

部分商譽高的公司

暗藏著業(yè)績地雷

“今天大跌的個股不少都是因為商譽問題。”長城證券杭州北高峰營業(yè)部首席投顧林毅表示，從證監(jiān)會關(guān)于商譽的新說明可以看出，要求更嚴格了。“證監(jiān)會一方面在放開并購，另一方面嚴苛商譽減值，目的是引導(dǎo)上市公司去并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是瞎炒。”

何為商譽?打個比方，上市公司在并購時花150元錢買了公允價值為100元的一份資產(chǎn)，這多出來的50元就是商譽。當收購的資產(chǎn)完不成對賭的業(yè)績承諾時，上市公司就要進行商譽減值。“存在商譽減持風(fēng)險的，多是前期并購頻頻的上市公司。”林毅表示，近年來溢價并購的上市公司現(xiàn)在進行商譽減值，業(yè)績很可能會變虧損。換句話說，當年通過并購擴張的上市公司很可能暗藏著業(yè)績地雷。

2015年至2016年，資本市場的并購達到高峰，市場上出現(xiàn)了一個個由此成長起來的牛股，A股市場也形成了一座越堆越高的商譽大山。三年過后，當一些公司彼時的業(yè)績承諾變成了未能兌現(xiàn)的“空頭支票”，商譽減值的“地雷”開始引爆。

以創(chuàng)業(yè)板公司星普醫(yī)科為例，通過多次并購之后，公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療行業(yè)，名稱由星河生物變更為星普醫(yī)科。前兩年公司業(yè)績暴增，但今年以來業(yè)績持續(xù)下滑。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，在商譽減值風(fēng)險面前，三家機構(gòu)爭相從星普醫(yī)科出逃。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，A股上市公司最新商譽規(guī)模接近1.45萬億元，同比2017年三季度末增幅超15%。商譽最為集中的行業(yè)主要在新經(jīng)濟領(lǐng)域，如電子和傳媒。像天神娛樂的前身為科冕木業(yè)，經(jīng)過一系列的并購之后，公司的商譽高達65億元，而其市值僅63.8億元。海航科技前身為天津海運，其最新的商譽為154億元，超過了凈資產(chǎn)，而其市值僅100億元上下。浙江上市公司中，通過借殼上市的眾泰汽車商譽也高達65.79億元。

回避商譽較高的個股

科技、券商和高送轉(zhuǎn)可關(guān)注

這個月來，A股市場反彈風(fēng)生水起，昨天兩市又有超過100只個股漲停。不過，林毅等專家建議投資者當前還是要回避商譽較大的一些上市公司。

考慮到成長股中的商譽減值問題，廣發(fā)策略首席分析師戴康建議，等待市場商譽減值風(fēng)險集中釋放后，才是戰(zhàn)略性配置成長板塊的好時機。對于成長股，林毅認為，5G是眾多科技行業(yè)中相對確定的投資機會，相關(guān)的設(shè)備提供商和PCB(印制電路板)企業(yè)值得關(guān)注。

杭州乾通易嘉王志強認為，證監(jiān)會關(guān)于商譽的新說明和退市新規(guī)都對市場產(chǎn)生了較大影響。目前垃圾股的炒作接近尾聲，而隨著交易情緒的回暖，有更多的資金正在等待入市。王志強認為，大盤將保持震蕩上升的格局，建議投資者重點關(guān)注績優(yōu)成長股，而權(quán)重板塊則是輪漲格局。

牧容投資代恒橋表示，目前來看，場外資金進場明顯。昨天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然在利空的沖擊下收綠，但調(diào)整是5G、芯片和國產(chǎn)軟件等科技類成長股重新布局建倉的機會。此外，券商股、水泥建筑和高送轉(zhuǎn)預(yù)期股的機會也值得留意。