隨著整頓互聯(lián)網資管的29號文的出臺，基本上所有口子都被堵死了，除非你有特殊背景。
從今后，中國只有資管，不再有互聯(lián)網資管。
什么意思呢?在未來很長一段時間里，作為獨立業(yè)態(tài)的互聯(lián)網資管消亡了。所謂的互聯(lián)網資管，將徹底淪為持牌機構資管產品的在線渠道，并且渠道提供方同樣需要持牌。
這么強監(jiān)管下來，可以大體得出的判斷是：在金融領域，互聯(lián)網世界不再有沙盒，不要指望互聯(lián)網還是一個有著相當容忍度的灰色空間，更不要輕易幻想先搞起來再接受監(jiān)管，否則等待你的是非法金融活動的罪名。
互聯(lián)網資管的遭遇，不過是中國互聯(lián)網金融或者金融科技的命運縮影。
對普通人來說，除了不再保本的銀行理財、公募基金和理財型保險產品，以及P2P產品，很難有什么理財產品可以選擇了。整個理財市場，會變得清凈許多。
事實上，不只是金融世界，在很多領域，都必然變得更加清凈。
這就是新時代。也許你不喜歡，但這不重要。
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（互聯(lián)網）資管有多亂
毫不夸張地說，不了解中國資管市場，就無法理解中國金融體系。
在資管領域，到處是掛羊頭賣狗肉，到處是皇帝的新裝，到處是白馬非馬乃至指鹿為馬，多頭監(jiān)管與央地博弈無所不在。
當資管活動放到互聯(lián)網上之后，一切變得更加堂而皇之，也更加荒謬。
在這里，我們舉兩個例子。
第一個例子是謎一樣的金融牌照。你們覺得大名鼎鼎的天津金融資產交易所(簡稱“天交所”)是金融機構嗎?真不好說，但是這家機構所作所為，堪稱一家全能金融機構，資產流轉、資產撮合、非標理財和PPP平臺，其累計理財成交規(guī)模超過3000億，還推出了天金所理財APP。
為什么天金所這么牛氣呢?根據官方介紹，天金所獲取的各類業(yè)務牌照為：
1.財政部授予不良資產交易及政府和社會資本合作(PPP)資產交易和管理平臺牌照;2.中國保監(jiān)會授予保險資產管理產品交易、登記、結算牌照;3.中國保監(jiān)會和天津市人民政府授予金融資產登記結算牌照;4.銀監(jiān)會授予信貸資產登記流轉牌照;5.天津市人民政府授予小額貸款資產收益權和小貸公司資金拆借牌照。
給它發(fā)牌的有財政部、保監(jiān)會、銀監(jiān)會和天津市政府，各種形式和名目。但是，為什么天金所可以公開向大眾賣理財，還是直接賣非標資產?還能搞出一個理財APP。
天金所的還創(chuàng)造了“收益分享合約”這個詞。我不是資管產品，我是收益分享合約，真服氣。
第二個例子是完全不要演技的層層嵌套把戲。在這里以天安金交所“寧富利12MAXPB053-1”為例。
這只產品在天安金交所網站公開發(fā)售。發(fā)行人為海南的一家公司，受托管理人為上海昊唐投資管理有限公司——中國基金業(yè)協(xié)會查不到該機構的備案信息，還引入了所謂的掛牌機構青島聯(lián)合信用資產交易中心——青島市金融辦給海爾金控的一張野雞牌照，最有含金量的是增信機構安心財險——如假包換的持牌保險公司。
最諷刺的是，天安金交所和青島聯(lián)合信用資產交易中心都是地方政府發(fā)牌的野雞平臺，但是它們之間居然可以相互嵌套。天安金交所由此把自己包裝成了信息中介。
我們一直認為，地方交易平臺是中國金融亂象的集大成者。關于金交所亂象，參見新金融瑯琊榜早前的作品：《金交所奇葩史：超級投行還是金融黑匣子?》
亂成這樣，早該整治了。
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29號文說了什么
3月28日，互聯(lián)網金融風險專項整治工作領導辦公室下發(fā)了《關于加大通過互聯(lián)網開展資產管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知》(簡稱“29號文”)。
在此之前，2016年4月，在全國互聯(lián)網金融風險專項整治啟動之際，中央20個部門曾聯(lián)合下發(fā)《通過互聯(lián)網開展資產管理及跨界從事金融業(yè)務風險專項整治工作實施方案》(簡稱“113號文)。
在113號文中，監(jiān)管部門要求重點查處的問題包括：將線下私募發(fā)行的金融產品通過線上向非特定公眾銷售，或者向特定對象銷售但突破法定人數限制;通過多類資產管理產品嵌套開展資產管理業(yè)務規(guī)避監(jiān)管要求;持牌金融機構委托無代銷業(yè)務資質的互聯(lián)網企業(yè)代銷金融產品;未取得資產管理業(yè)務資質，通過互聯(lián)網企業(yè)開辦資產管理業(yè)務等等。
與113號文相比，29號文更為明確和嚴厲，并且根據過去兩年的行業(yè)變化，有針對性地增加了一些重點內容。
沿著去年7月份全國金融工作會議以來的核心精神——將一切金融業(yè)務納入監(jiān)管、一切金融業(yè)務都要持牌經營，29號文進一步提出：通過互聯(lián)網開展資管業(yè)務的本質是資管業(yè)務，資管業(yè)務作為金融業(yè)務必須納入金融監(jiān)管;在此基礎上，依托互聯(lián)網發(fā)行和銷售資管產品，必須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資管牌照或者代銷牌照。
29號文明確，未經許可，依托互聯(lián)網以發(fā)行銷售各類資產管理產品(包括但不限于“定向委托計劃”“定向融資計劃”“理財計劃”“資產管理計劃”“收益權轉讓”)等方式公開募集資金的行為，應當明確為非法金融活動。
29號文重點指向了互聯(lián)網平臺的“躲貓貓”行為，最典型的是P2P網貸平臺通過拆分資金端躲避監(jiān)管。該文件要求實現(xiàn)穿透監(jiān)管，無論如何拆分，網貸平臺沒有相關牌照開展的互聯(lián)網資管業(yè)務，必須將存量業(yè)務壓縮至零，否則不予通過備案。
與113號文相比，29號文還要求互聯(lián)網平臺不得為各類交易場所代銷違反相關政策要求的資產管理產品，包括以“引流”等方式變相提供代銷服務。這里的相關政策，指的是國發(fā)[2011]38號文、國辦發(fā)[2012]37號文以及清理整頓各類交易場所“回頭看”政策，針對的是諸如將收益權拆分轉讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發(fā)行，誤導投資者等等。
29號文給出的整改時間是三個月，要求存量業(yè)務應當最遲于2018年6月底前壓縮至零。對于未按要求化解存量的機構，將明確為從事非法金融活動，納入取締類進行處置。
3
有牌照才能合規(guī)
去年以來，中國金融監(jiān)管的一個核心要義是，牌照，牌照，牌照。有牌照才能合規(guī)，沒牌照終將被整死。
按照目前的監(jiān)管規(guī)定，什么是合規(guī)的互聯(lián)網資管業(yè)務? 很簡單，不管資產管理機構還是產品銷售平臺，都必須持牌。更準確地說，在一行兩會及其授權的自律組織獲得牌照或者通過備案的機構。
不過，對于地方金交所，尤其是天金所這類背景特殊的平臺，怎么破?它們的所謂牌照，到底算不算?
在行業(yè)里，陸金所算是滿足了要求。畢竟背靠平安，最不缺的就是金融牌照。所以29號文對陸金所這種機構，應該沒什么影響。
還有宜信，其旗下的博誠保險在2011年11月拿到了保險銷售牌照，并通過宜信普澤在2013年2月拿到了基金銷售牌照。不過，目前宜信旗下?lián)碛卸鄠€互聯(lián)網理財平臺，包括投米RA、指旺財富和星火金服，宜人貸則在去年末推出了宜人財富。
相形之下，經過新金融瑯琊榜初步了解，除了天安金交所和天金所，下面這些平臺應該面臨整改壓力(案例應該很多，在此僅列舉我們相對熟悉的平臺)：
聚寶匯
：海航旗下的互金平臺，其海聚寶產品涉及“定向委托計劃”。聚寶匯將網貸拆出去成為聚寶普惠，把定向委托計劃等非標產品拆出去成為聚寶金科，該平臺還出售保險和貨幣基金(公開資料顯示并無相關銷售牌照)，同時給江西贛南金融資產交易中心導流。對比29號文，聚寶匯堪稱“五毒俱全”。
網金社
：公開發(fā)售非標資產，沒有任何金融牌照。網金社由中投保、恒生電子(63.870,-1.10,-1.69%)、螞蟻金服共同發(fā)起設立，自稱是中國第一家獲得政府批準的互聯(lián)網金融資產交易中心，其合法性來自浙江省政府辦公廳一份批文。
