北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策會議決定，加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%，與市場預(yù)期一致。
美聯(lián)儲決議聲明，預(yù)計(jì)會在2019-20年更加陡峭地加息，去年第四季度以來支出和投資溫和，最近數(shù)月經(jīng)濟(jì)前景有所增強(qiáng)，未來幾個月通脹將會上升，將持穩(wěn)于2%。勞動力市場得到強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)溫和增長，重申經(jīng)濟(jì)允許未來美聯(lián)儲漸進(jìn)加息。
華泰證券(17.440,0.03,0.17%)分析表示，我們維持18年加息三次的中性預(yù)測，可能制約加息節(jié)奏的不是就業(yè)/通脹基本面，而是美聯(lián)儲不得不考慮的金融市場波動風(fēng)險，過快加息預(yù)期或會加大美股的調(diào)整。
以下為研報原文：
鮑威爾議息首秀延續(xù)加息策略-華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)3月議息會議點(diǎn)評
【鮑威爾議息會議首秀延續(xù)加息策略，貿(mào)易政策是后續(xù)加息進(jìn)程關(guān)注焦點(diǎn)】
北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布FOMC會議公告，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至1.5%-1.75%，本次加息符合市場預(yù)期。此次是鮑威爾上任后的第一次議息會議，鮑威爾延續(xù)了此前的加息策略，保持了貨幣政策的連續(xù)性，我們維持2018年加息三次的判斷。鮑威爾在記者會上表示關(guān)稅政策不會影響目前的貨幣政策前景，但越來越多美聯(lián)儲官員聽到商界對貿(mào)易政策的擔(dān)憂。鮑威爾表示大家所談?wù)摰馁Q(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險將是更為廣泛的報復(fù)行動及舉措。我們認(rèn)為，貿(mào)易政策是后續(xù)加息進(jìn)程關(guān)注焦點(diǎn)，征收關(guān)稅將一定程度上提升通脹，若一旦引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，或會進(jìn)一步推升通脹。
【經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步強(qiáng)化，通脹預(yù)期逐步升溫，美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測】
會議聲明有以下兩大變化： 1)強(qiáng)調(diào)了“最近幾個月的經(jīng)濟(jì)前景得到強(qiáng)化”，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動將“在中期”溫和擴(kuò)張，通脹會在“未來幾個月”上升，而1月聲明中稱“今年會上行”，表明了美聯(lián)儲對通脹和經(jīng)濟(jì)前景的樂觀。2)經(jīng)濟(jì)增長由“穩(wěn)健”改為“溫和”。聯(lián)儲提到家庭支出和企業(yè)固定投資較去年四季度的強(qiáng)勁增速略顯溫和。議息會議調(diào)高了18年及19年的實(shí)際GDP預(yù)測，18年由2.5%上調(diào)至2.7%，19年由2.1%升至2.4%，但未調(diào)整20年預(yù)測值，我們認(rèn)為，聯(lián)儲或?qū)p稅對經(jīng)濟(jì)的長期拉動作用仍存在疑慮。聯(lián)儲維持2018年核心PCE在1.9%不變，但上調(diào)19年和20年至2.1%。
【強(qiáng)勁的勞動力市場以及強(qiáng)硬的對外貿(mào)易政策或?qū)⑼苿油洺掷m(xù)抬升】
我們認(rèn)為，通脹或?qū)⒊掷m(xù)抬升： 1)在勞動力市場強(qiáng)勁的大背景下，持續(xù)高于潛力的經(jīng)濟(jì)增速將會抬升通脹。2)征收關(guān)稅將一定程度上推升通脹并致使經(jīng)濟(jì)增速放緩，增加的生產(chǎn)成本會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。關(guān)稅措施將于3月23日生效。雖然美國企業(yè)可以提出豁免申請，但是商務(wù)部提到“很少”公司能獲得豁免，因?yàn)樯虅?wù)部更傾向于增加美國鋼鋁工業(yè)的產(chǎn)能來滿足國內(nèi)需求。3)強(qiáng)硬的貿(mào)易政策或會觸發(fā)局部貿(mào)易沖突，引發(fā)其他國家的報復(fù)行動，從而傷及美國的就業(yè)和出口。美國正在醞釀針對中國進(jìn)口品征收關(guān)稅并限制中企投資。我們認(rèn)為，倘若一旦引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步助推通脹上升。
【點(diǎn)陣圖顯示2018年加息三次未發(fā)生改變，但較多美聯(lián)儲官員上修了預(yù)測】
點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)18~20年加息次數(shù)分別為三次、三次、兩次。較12月預(yù)測，18年聯(lián)邦基金利率中值維持在2.1%不變，19年，20年利率及長期利率分別上調(diào)至2.9%、3.4%、2.9%。雖然今年加息三次的判斷未發(fā)生改變，但較多美聯(lián)儲官員上修了對于利率中值預(yù)測。此次15名官員之中有7人預(yù)計(jì)今年至少加息四次，而去年12月16名官員中僅有4人。3月21日利率期貨隱含加息概率顯示，18 年底前加息四次的概率為26.6%，加息三次的概率為36.8%，9月底前加息三次的概率為41.1%。6月加息的概率在79.9%的高位，由此可見，下一次加息大概率發(fā)生在6月。
【2018年維持加息三次中性預(yù)測，股市波動或?qū)⒎聪蛑萍s過快加息】
聯(lián)儲對未來加息節(jié)奏的預(yù)期引導(dǎo)仍可能影響資產(chǎn)價格波動。雖然短期美股階段性企穩(wěn)，但是后續(xù)存在繼續(xù)調(diào)整的可能。美股目前仍是由樂觀情緒主導(dǎo)，18年長端利率或會進(jìn)一步上行。通脹預(yù)期升溫，債券拋售，地緣政治風(fēng)險均有可能成為觸發(fā)因素。鮑威爾此前表示市場波動不會阻止加息步伐。但從近年聯(lián)儲的政策操作來看，15年8月、16年1-2月、16年6月的全球股市波動，都或多或少地反向制約了聯(lián)儲的加息進(jìn)程。我們維持18年加息三次的中性預(yù)測，可能制約加息節(jié)奏的不是就業(yè)/通脹基本面，而是美聯(lián)儲不得不考慮的金融市場波動風(fēng)險，過快加息預(yù)期或會加大美股的調(diào)整。
