前言：

在興全合宜之前，經過十幾年的苦心經營，加上前總經理“基金界良心”楊東的“高點勸贖”，興全基金享受著全市場最高的“贊美”;如今，在短短的3個月之后，也就是在興全合宜大規模發行之后，興全基金在輿論上走向了另一個極端——被批判甚至被“詆毀”。在興全合宜的事情上，興全本身“難辭其咎”(規模遠超預期)，理應接受市場一定的“批評”，但作為投資，逞口頭之快于事無補，因此，今天主要的目的還是希望和大家(特別是持有人)一起客觀、冷靜地分析產品本身，并做出合理的應對。

——應有的“批評”——

核心的問題還是對市場認購熱情預估不足并采取了不當的銷售模式（也許應該采用固定規模

興全合宜首日募集327億，應該是有悖興全基金的初衷的(據說最初期望的是100億)，但是為何規模超出如此之多?市場主流的評判聲是：“楊東離開之后，興全已經不是當年的興全。”個人覺得這批判“過了”——定位100億，本身說明興全有了規模的訴求(這是市場應該批評的)，但是超過300億肯定就不是初衷了，因為誰都知道如此巨大規模帶來的操作難度，我想興全也不會如此的短視。事后歸因，。

——不應有的“詆毀”——

互聯網時代，媒體總喜歡“抓熱點、博眼球”，難免夸大其詞，導致“不明真相”的群眾們不必要的恐慌。昨天興全基金應該也進行了緊急公關，市場情緒總算平復了一些，可憐的是昨天場內恐慌性出逃的那1.5億資金。

1

昨天引發恐慌的關鍵詞：“跌停”、“踩雷”、“浮虧”，這些興全基金都及時進行了說明，今天再予以簡單糾正：

——冷靜分析合宜的過去與未來——

300多億的規模是無法改變的事實，在既定的事實下，冷靜分析合宜的過去與未來才是有意義的事情。

1

首先，從4月16日的最新持倉來看(如下圖)，前十大重倉股中除了傳統的白馬藍籌，還有5只市值100-500億的中盤股。剔除中際旭創(69.930,1.75,2.57%)之后，前十大重倉平均市盈率(TTM)24.2倍，整體上估值是比較合理的。

在整體的持股方面（特別是十大重倉之外的持股）更偏向于中證

其次，從興全合宜至今公布的周度凈值走勢來看，在僅有的中證500與滬深300走勢相悖的兩周中(如下圖中紅框部分)，興全合宜與中證500的走勢一致——說明。

在春節前的那一輪暴跌中興全合宜逆勢布局較多

如下圖：紅框內是興全合宜成立到3月9日的凈值走勢，在合宜創新高的同期中證500與滬深300均是下跌的，之所以能率先創出新高，很明顯說明一個問題——。說明謝治宇對于加倉個股當時價格的合理性是比較認可的，

謝治宇可能采取的思路是：“戰略性偏向中證

無疑327億的巨大規模給謝治宇出了很大的難題，從上述推理來看，個人覺得。

謝治宇選擇了中證

首先，327億的盤子實在太大，完全靠精選個股(復制以前的策略根本不現實，因此不得不先選擇一個戰略(指數)方向，而從目前的情況來看：。

以他目前的持倉，未來的盈利不好說，但至少向下的安全性還是很不錯的。

其次，從目前的十大重倉股來看，與以往謝治宇看好的個股重疊度較高，應該屬于他長期看好的品種，而且整體估值較低，也有足夠大的流動性。個人覺得，

2

從327而對于“指數型機會”，個人在上一篇《“新視角”思考一個年化15%的投資機會》一文中也做了詳細闡述，以目前的點位和估值，未來大概率是會收獲盈利增長的錢的，甚至享受一次估值擴張機會的概率也非常大。

因此，對于巨無霸興全合宜來講，如果給予足夠的時間，獲得合理收益的概率還是非常大的。但是，也必須說明一點：興全合宜的封閉期是兩年，兩年之內是不是就一定出現“指數型機會”，這是不確定的，但是萬一兩年之后仍沒有出現“指數型機會”，我建議務必堅持下去(當然，如果那個時候有更好的選擇就另當別論)!