OPEC正在對油價變動積極做出反應，沙特諸國將油價回暖和庫存減少視為增產信號，搶在頁巖油生產商填補真空之前提高產量。在相對穩定的市場環境下，以不永久性喪失占有率為前提，充分享有油價階段性上漲帶來的紅利。然而，疫情全球擴散和需求持續疲弱的下行風險尚存，期股聯動給大宗商品帶來高度的不確定性，OPEC必須適時適當提振油價，小心翼翼把握好市場平衡的分寸。
會議風格偏重保守
OPEC+聯合部長級監督委員會(JMMC)于9月17日召開會議，對減產進行月度例行評估。OPEC及其盟友史無前例的減產支撐起后疫情時期的油價，但由于經濟和需求表現不佳，原油市場前景依然慘淡。
主流觀點認為，盡管油價趨于疲弱，也不大可能調整減產目標。沙特不愿再采取額外減產的方式推高油價，而是更希望保護自己的市場份額。阿聯酋7月的石油產量略高于協議規定額度，且該國承認8月產量再次超出上限，該國現貨原油出口已經實質性恢復。阿聯酋的不合規行為似乎可以解釋，為什么實物原油市場一直比供需平衡統計數據所顯示的要弱。伊拉克官方否認尋求減產豁免的說法，但顯然無法按規定在9月底前完成全部補償性減產，因此要求OPEC將補償期延長至10-11月。
OPEC核心成員國未完成減產目標，會引發市場對整個減產協議可持續性的質疑，這無疑是一個危險的信號。在減產計劃又一次岌岌可危之際，OPEC+首要任務是繼續確保各方遵守協議，而不是推動進一步減產。全球原油充裕的供應和對OPEC+減產執行度降低的擔憂，令市場信心難以迅速恢復。
減產計劃按部就班
OPEC+聯合部長級監督委員會(JMMC)發布會議聲明，審查了聯合技術委員會(JTC)提交的月度報告，對四季度到2021年全球原油市場發展前景做出評估。本次會議未討論石油產量目標的任何變化，僅重申嚴格遵守協議規定，并盡快補償減產差額的重要性。按照協議，目前OPEC+執行的770萬桶/日減產規模將持續到2020年結束，之后在2021—2022年一季度進一步放寬至580萬桶/日。
8月OPEC+(包括墨西哥在內)整體減產執行率為102%，但并非全體成員都履行了承諾。出于對油價未能如期上漲感到失望，部分成員國已經不愿積極配合，相比推出更有利強力的減產舉措，組織內部更側重于強調紀律。JMMC要求減產不達標的成員國完全彌補超額生產的部分，同意將補償期限延長至今年年底。下一次OPEC+會議預定在10月19日舉行。7月以來，OPEC一改大力出奇跡的行事風格，但若油價底線被挑戰時，他們不會無動于衷。
沙特擺明強硬立場
沙特對原油市場投機者發出嚴厲警告，顯示出維護油價穩定的強大力量和堅定決心。沙特石油大臣阿卜杜勒-阿齊茲聲稱，OPEC絕不允許原油市場處于無人看管的狀態，不要妄圖揣測OPEC下一步動作，并保證讓在原油市場上賭博的人都會如墮地獄般痛苦。這位OPEC舉足輕重的人物透露，如果原油市場形勢因疫情惡化和需求疲軟而急轉直下，OPEC+可以臨時舉行特別會議，主動調整2021年減產配額，而不必等到下一次例行會議。
一個尷尬的事實是，8月阿聯酋石油產量超出配額18.2萬桶/日。阿聯酋是OPEC核心成員國，傳統執行率很強，近兩個月卻意外地未能達標，不免引發市場對減產動搖的擔憂。盡管OPEC是一個較為松散的組織，但沙特一直在公開和私下場合向不遵守協議的盟友施壓，維護減產框架的秩序。阿聯酋表示，該國9月減產執行率將達到100%，并已經上報未來補償計劃，產量不會超過協議限額。OPEC的強硬態度表明，該組織將站在更為積極的立場，應對原油市場挑戰時采取先發制人的手段。
前景預期趨于黯淡
OPEC最新公布的月報顯示，受疫情影響，2020年全球石油需求下降將大于此前預估，而明年的復蘇進度也會慢于預期，加大了OPEC及其盟友支撐原油市場的難度。
需求方面，預計2020年全球原油需求將減少946萬桶/日，較前值906萬桶/日降幅擴大;2021年全球原油需求將回升662萬桶/日，較此前預估值減少37萬桶/日。在全球需求不佳的環境下，對OPEC原油需求也將低于預期，今年OPEC原油平均需求預計為2260萬桶/日，較前值大幅減少70萬桶/日，明年進一步下調110萬桶/日。
供應方面，8月OPEC原油產量增加76萬桶/日至2405萬桶/日，因8月起減產幅度從970萬桶/日放寬至770萬桶/日。不過OPEC實際并未完全增產，且部分成員補償性減產，8月減產執行率為103%，高于7月的97%。鑒于部分頁巖油產能復蘇，將2021年非OPEC國家原油供應增長預估值從37萬桶/日提高到100萬桶/日。這意味著，如果OPEC繼續以8月的速度生產，原油市場將出現過剩。
綜上，由于需求疲軟和供應抬頭，原油基本面前景趨于黯淡，市場穩步回升的趨勢遭到遏制。
風險釋放安全邊際
盡管8月全球原油生產和消費增速失衡，近期原油價格大幅波動并非基本面突然極度惡化所致，驅動市場的主要邏輯在于，調整預期疊加宏觀風險集中釋放。之前近三個月的漫長窄幅震蕩行情并沒有給油價充分的調整空間，低波動率下累積了較大風險情緒，必然在某一個時點集中釋放。供給端和需求端都出現了一定的松動跡象的同時，沙特下調官方售價，變相確認了看空觀點。
客觀來講油價適度下行不是壞事，低于40美元的位置抑制了頁巖油潛在的供應增長，也鼓勵了部分亞洲煉廠的購買力，想要大幅上漲則必須有需求的強力配合。倘若OPEC+和美國減產、需求持續復蘇的基本預期沒有改變，2020年剩余時間里原油市場均衡將繼續收緊為主。根據EIA的預測，目前國際基準原油WTI/Brent水平處于2020全年平均價格的位置附近，近期的大幅下跌令風險情緒得到釋放，客觀上增加了逢低做多的安全邊際。
