自去年5月1日正式實施《分級基金業務管理指引》(以下簡稱“分級基金新規”)以來，一年時間內分級基金總份額萎縮6成，成交量下降超3成，超過7成的分級B面臨流動性枯竭的現象。多位業內人士認為，隨著分級基金市場交投日益清淡，疊加資管新規對公募份額分級的限制，未來分級基金很可能繼續邊緣化，或最終退出市場。

新規實施一周年

分級基金總份額萎縮60%

2017年5月1日，按照分級基金新規要求，5月1日之后買入分級基金，要求投資者20個交易日日均30萬元的證券類資產門檻，還要求在營業部開通分級基金權限，簽署《風險揭示書》。

而如今，距離分級基金新規實施已滿一周年，投資者門檻的上升和基礎市場的震蕩，讓分級基金規模日益萎縮，流動性集中的現象也日趨明顯。

Wind數據顯示，截至今年5月1日，市場上全部145只分級基金總份額為634.62億份，比去年同期下降944.04億份，同比萎縮59.8%。而環比上月數據來看，分級基金總份額一月內逆市增長85億份，微增4.26%。

從前十大分級基金龍頭數據看，前十大龍頭分級總份額達377.73億份，在分級基金市場占比接近60%。其中，富國創業板分級仍以90.94億份位居分級基金龍頭位置，并以15.5億份的增額成為上月規模增長最多的分級基金，份額增速為20.54%。富國基金旗下的富國證券分級、富國中證軍工分級也分別位居分級龍頭第2位和第6位，成為分級基金龍頭中產品數量最多的基金公司。

雖然基礎市場低迷，但不少龍頭分級基金受到資金的逆市加倉，如富國證券分級、富國創業板分級、銀華深證100等7只分級基金的總份額都有不同幅度的擴容。

然而，隨著軍工板塊和港股市場的回落，富國中證軍工分級份額減少3.83億份，萎縮10.81%，排名環比下降2位至第6名;銀華恒生H股分級份額減少1.06億份，萎縮3.57%，相對排名保持不變。

公募基金前十大分級基金龍頭

（數據來源：wind）

逾七成分級B面臨流動性枯竭

隨著分級基金新規實施和投資者門檻的抬升，分級基金市場交易日趨清淡。

從成交量指標來看，131只分級B最近的4月份月成交量為2.41億手，比2017年5月成交量銳減35.19%;月成交額為175.06億元，同比降低7.31%;月均換手率也從一年前的1.46%降低到4月份的1.28%。

值得注意的是，4月份月成交額不足1千萬的分級B多達93只，占比高達71%，成為流動性枯竭的“重災區”。

折溢價率方面，隨著部分板塊分級基金行情的演繹，分級B基金目前溢價率高達13.68%，環比上升4.5個百分點;而受到分級B溢價率高企影響，分級A折價率也從4月初的4.76%上升為6.1%。

西南證券(4.450,0.17,3.97%)認為，資管新規的發布給折價分級A帶來一些投資機會：目前市場上大多數分級A處于折價交易狀態，若以市價在二級市場買入，一旦分級基金轉型或清盤，分級 A 將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價這一部分的超額收益。

分級基金或最終退出市場

多位業內人士認為，隨著規模萎縮、成交量和流動性降低，以及資管新規對公募份額分級的限制，未來分級基金規模和成交量將繼續萎縮，或最終退出歷史舞臺。

最近發布的資管新規要求，公募產品不得進行份額分級，而對存量分級基金在過渡期后的處置市場存在分歧：一種認為存量分級在過渡期后應面臨轉型或清盤;一種解釋為分級基金是有序壓縮遞減規模，防止過渡期結束時出現斷崖效應。

北京一位大型公募數量投資部基金經理表示，在資管新規和分級基金市場規模萎縮、流動性枯竭壓力下，預計多數分級基金將逐步清盤，部分龍頭分級基金有可能會轉型為LOF。監管的去杠桿的大背景下，這類產品將逐漸退出歷史舞臺。建議投資者警惕分級轉型或清盤的風險。

華寶證券也認為，公募基金不得分級，過渡期后分級不能存續。在征求意見稿中，“金融機構不得再發行或者續期違反本意見規定的資產管理產品”中的“續期”改為“存續”。顯然，分級基金是違反資管新規的產品，但絕大多數分級是永續產品，無需“續期”，現在改為不得“存續”，明確了分級基金在過渡期后將終結。