4月26日晚間，伊利股份發(fā)布2017年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入675.47億元，同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)60億元，僅增長(zhǎng)5.99%。今日，伊利股份跌停，股價(jià)創(chuàng)9個(gè)月新低。

被喻為績(jī)優(yōu)白馬股的伊利股價(jià)重挫，帶動(dòng)了包括白酒、電器等白馬股的集體殺跌。與昨日格力電器境遇也類似，在披露年報(bào)后首個(gè)次日股價(jià)大跌。不同的是，格力股價(jià)重挫的導(dǎo)火索是“不分紅“，遭到投資者用腳投票。

但伊利股價(jià)持續(xù)重挫原因或并沒有那么簡(jiǎn)單。

此前伊利股份出現(xiàn)大跌，市場(chǎng)將原因歸咎于“董事長(zhǎng)失聯(lián)“，但隨后公司及時(shí)澄清，并解釋了事件原因。但公布年報(bào)后次日，伊利股份再次遭到資金甩賣，股價(jià)罕見跌停。新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，這是伊利股份時(shí)隔38個(gè)月后的首次跌停，上一次跌停為2015年8月24日。

市場(chǎng)如此反應(yīng)，難道是伊利股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)了問題?

新浪財(cái)經(jīng)結(jié)合伊利所在的食品飲料行業(yè)特點(diǎn)來看，無論是盈利能力、成長(zhǎng)性還是經(jīng)營(yíng)壓力等方面，伊利股份主要投資指標(biāo)似乎都在正常范圍內(nèi)，沒有看到明顯異常。如果股價(jià)罕見跌停是基本面變化造成的，很有可能是財(cái)務(wù)報(bào)表的某些科目出現(xiàn)了顯著變化，市場(chǎng)資金才有所反應(yīng)。

伊利股份投資指標(biāo)速覽：

　　(注釋：類別指標(biāo)為新浪財(cái)經(jīng)依據(jù)日常投資者所關(guān)注的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)而分類設(shè)定)

伊利財(cái)報(bào)“異動(dòng)“科目淺析一：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流驟降近50%

關(guān)注企業(yè)基本面，首先要看的是企業(yè)現(xiàn)金流，關(guān)注企業(yè)到底手里有多少錢，特別是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

伊利股份年報(bào)顯示，2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為70億元，同比驟降45.34%，也就是說，由日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈流入額，并沒有因?yàn)殇N售同比增長(zhǎng)而增加，反而減少了近乎一半，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背離值得投資者關(guān)注。

對(duì)此，公司給出了幾點(diǎn)解釋，其中存放央行款項(xiàng)增加和支付所得稅、增值稅兩條顯然不構(gòu)成負(fù)面誘因，那么第一條“原輔料價(jià)格上漲”則應(yīng)該就是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅流出的真正原因。

那么這個(gè)因素是最終導(dǎo)致資金大舉拋售伊利的原因嗎?新浪財(cái)經(jīng)分析，伊利雖然現(xiàn)金流凈額降低近50%，但公司手里仍不缺錢。主要原因如下：

一是由于液態(tài)奶乳制品上游主要是白糖、紙類包材等，這類常見的商品沒有技術(shù)門檻、價(jià)格受供需影響大，有類似周期品的屬性，漲價(jià)只會(huì)是短期現(xiàn)象，不具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。從伊利2018年一季報(bào)中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、凈流入16.7 億元，也得到了印證。

第二，在合并現(xiàn)金流量表明細(xì)中，我們看到“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)，同比增幅達(dá)到約26%，超過公司業(yè)績(jī)的增速，顯示公司對(duì)原材料加速備貨，即使未來繼續(xù)漲價(jià)，成本對(duì)業(yè)績(jī)的影響也會(huì)逐漸邊際減少。

第三就是公司的貨幣資金從138億增加到218億，同時(shí)期末現(xiàn)金從132億增加到207億，雙雙同比大增，另外還大比例分紅，顯示公司手上并不缺錢。現(xiàn)金流驟降應(yīng)該不足為慮。

伊利財(cái)報(bào)“異動(dòng)“科目淺析二：短期借款暴增51倍 廣告費(fèi)達(dá)82億

除經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流外，伊利財(cái)報(bào)顯示相關(guān)科目變動(dòng)最大的還有負(fù)債率和預(yù)付款兩項(xiàng)。

先看負(fù)債率。伊利2017年資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的40.8%提升到48.8%，同比增加達(dá)8pp，其主要原因在于短期借款從1.5億增加到78.6億，暴增51倍。

看起來借款增幅很大，但業(yè)內(nèi)人士分析稱主要原因還是2016年1.5億的基數(shù)太小。

同時(shí)，伊利股份預(yù)付賬款也出現(xiàn)翻番的大幅異動(dòng)。

但再看翻番后11.9億的金額，相比600多億的營(yíng)收，2%的比例確實(shí)不高。并且伊利在年報(bào)中解釋了預(yù)付賬款增加主要原因，是“預(yù)付的廣告營(yíng)銷款增加所致”。當(dāng)年，伊利的廣告費(fèi)為82億，同比增加7.5%。

時(shí)隔38個(gè)月再次跌停 伊利股份到底怎么了？

今日，伊利領(lǐng)銜的白馬股集體殺跌，引起市場(chǎng)熱議，部分機(jī)構(gòu)解讀為是“業(yè)績(jī)見光死“。

伊利股份2017年報(bào)凈利僅同比增長(zhǎng)5.99%，市場(chǎng)認(rèn)為不達(dá)預(yù)期，此前多家券商預(yù)測(cè)伊利股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在15%左右。同時(shí)，估值過高也被解讀為是今日白馬股殺跌的重要原因之一，2017年白馬股可謂是迎來牛市，包括伊利、茅臺(tái)、老板電器等白馬股都走出了近乎翻倍的行情。

翻看伊利歷年的凈利增速，2017年公司凈利增速創(chuàng)5年最低，2013年伊利股份凈利增速為85.61%，2014年為30.03%，2015年為11.76%，2016年為22.24%。但2017年伊利股份凈利增速僅為5.99%。

機(jī)構(gòu)表示，過去兩年藍(lán)籌白馬享受了估計(jì)和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊，股價(jià)已經(jīng)透支了未來幾年的增長(zhǎng)，性價(jià)比大大降低，所以略有風(fēng)吹草動(dòng)就迎來大跌。